科创板高端装备估值探索：海外公司启示

本研究报告深入探讨了机械行业高端装备企业在科创板的估值体系，以海外公司如阿斯麦、发那科、安波福和美国四家军工巨头为例。科创板作为中国资本市场的创新之举，旨在解决当前市场的问题，如投融资不平衡、一二级市场衔接和新老股东利益协调，特别关注服务于具有关键核心技术、符合国家战略的科技创新企业。 科创板对规则设定具有高度包容性，允许未盈利但具备高研发投入、高销售收现比或处于现金流回收期、市场潜力巨大且有一定销售规模的公司上市。对于红筹企业和存在表决权差异安排的企业，科创板也制定了相应的上市标准，消除了海外企业回归的制度障碍。 高端装备行业的特性决定了这类企业资金和技术密集，前期投资大、验证周期长，因此在发展阶段可能不那么依赖于传统盈利指标。为了适应这类企业的特点，科创板在估值方面进行了创新，提出了市值+收入/利润、市值+收入/研发费用、市值+收入+现金流等多种估值标准，适用于不同的估值方法，如市盈率（PE）、折现现金流（DCF）、市销率（PS）和企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）。 通过对阿斯麦等海外成熟高端装备公司的PE、PS和EV/EBITDA估值分析，研究发现，成熟企业采用PE估值更能准确反映利润波动。然而，对于我国众多处于初创阶段的高端装备企业，尤其是新兴领域，由于利润还未充分显现，可能需要结合PS估值和DCF估值来评估其潜在价值。 总结来说，科创板的设立为机械行业高端装备企业提供了新的融资渠道，其估值体系的灵活性和包容性适应了这类企业的特殊需求，为评估其未来发展提供了多元化的视角。投资者在进行这类企业的投资决策时，应充分考虑其发展阶段、市场前景以及适用的估值模型。