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图表索引
图 1:生猪养殖公司的出栏成长性是估值的重要依据 ............................................. 5
图 2:生猪养殖过程:从后备母猪到肉猪出栏约 14 个月 ....................................... 6
图 3:用新增固定资产原值来计算公司产能的过程示意 ......................................... 7
图 4:2012-18 年期间,估算牧原股份的累计头均资本投入约为 916 元/头 ........... 8
图 5:根据牧原股份的数据,固定资产增速与滞后一年的出栏量增速相关性明显 . 9
图 6:从生产性生物资产出发来预测公司出栏量的过程 ....................................... 10
图 7:生猪养殖公司的生产性生物资产包括成熟种猪、未成熟种猪以及其他 ...... 10
图 8:生猪养殖公司的消耗性生物资产的会计处理方法 ....................................... 10
图 9:2013-18 年,牧原股份的消耗性生物资产占存货比例情况 ......................... 11
图 10:按照生猪养殖的流程,生产性生物资产与消耗性生物资产的对应关系 .... 11
图 11:生产性生物资产增加值与 9 个月后的消耗性生物资产增加值具有正相关性
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图 12:消耗性生物资产与出栏量同比增长率先行 6 个月 ..................................... 12
图 13:消耗性生物资产与出栏量环比增长率先行 6 个月 ..................................... 12
表 1:2017 年,我国生猪养殖企业前十市占率合计约为 6.9% .............................. 5
表 2:2012 年,牧原股份募投项目中的头均资本投入为 709 元/头 ....................... 7
表 3:2017 年牧原股份增发项目中,头均资本投入平均约为 1085 元/头 .............. 7
表 4:2018 年牧原股份增发项目中,头均资本投入成本平均约为 1154 元/头 ....... 8
表 5:按上述方法,估算得到 2018 年底牧原股份产能约 1850 万头 ..................... 8
表 6:分别利用牧原股份 2017 年、2018 年的数据进行测算 ................................. 9
表 7:利用 18Q3 的生产性生物资产数据,推算得到 19H1 的消耗性生物资产数据
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表 8:以牧原股份为例,利用生产性生物资产、消耗性生物资产预测未来 1 年出栏
量 .......................................................................................................................... 13
表 9:行业内公司盈利预测与估值(盈利预测采用 Wind 一致预期) .................. 14
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