增值税下调提升国防军工总装企业利润预期

"本篇报告由广发证券于2019年3月6日发布，主题聚焦于国防军工行业的增值税税率调整对其企业利润的影响。报告指出，政府实施增值税改革，将制造业等行业原本的16%税率降至13%，这一政策旨在确保主要行业税负降低，同时通过增加税收抵扣保持整体税负不增。由于军工行业中的军品通常免税，但非核心配套产品需缴纳增值税，因此增值税率下调将主要影响这些非免税产品的含税价格。 报告详细分析了增值税率调整对总装企业和配套企业的影响。总装企业在与配套厂商的采购中通常具有较强的议价能力，增值税下调可能导致非免税配套产品价格跟随调整。假设总装厂的基本毛利率为12%，净利率为5%，当非免税成本比例在10%至60%之间时，总装企业的利润增厚比例将介于6.02%至36.10%。而配套企业的收益则取决于其营收结构，民品及非免税军品占比越低、非免税成本占比较高的一般会更受惠于税率下调。 报告建议投资者关注增值税率下调对总装类公司的净利润提升效应，尤其是在军品定价机制改革背景下，预计2019年和2020年行业景气度将持续提升，总装类公司的盈利能力将增强，业绩有望得到改善。报告推荐的重点股票包括中直股份、内蒙一机、航发动力、中航飞机和中航沈飞。然而，也提到了可能的风险，如政策出台时间延迟以及非免税产品价格调整幅度未达预期可能对盈利改善产生负面影响。 总体来看，这份报告深入探讨了增值税改革对国防军工行业特别是总装企业的经济效益影响，为投资者提供了重要的决策依据。"