可转债投资策略：股性债性分析与市场展望

"该报告探讨了可转债的股性和债性特征，以及基于这些特性制定的投资策略。报告指出，2021年底，可转债价格和溢价率双高，失去了债性和股性的投资价值，主要是由于延迟赎回导致转债与转换价值偏离。2022年，市场回调使得转债向债性回归，表现为低价和高溢价状态。报告提到了三种投资策略——低溢价策略、低价策略和双低策略，它们在不同市场环境下表现各异。在当前市场环境下，低价策略被认为是相对安全的选择，但可能缺乏显著的超额收益。报告建议投资者等待转债估值溢价进一步回调，以寻找股债特性兼备的投资机会。" 详细内容: 报告深入分析了可转债市场的现状和投资策略。在2021年底，可转债指数创历史新高，但同时出现了价格与溢价率的双重高企，这意味着转债不仅偏离了债券底线，也偏离了股票估值基础。这种情况的发生，部分原因是许多转债在满足强赎条件后未被及时赎回，导致转债价格未能按照“定价规则”接近转换价值，转股溢价率也没有降为零。市场的炒作使得价格和溢价率同时上升，超越了正股的涨幅。 进入2022年，转债市场的回调主要受到正股回调和债底价值下降的影响，转股溢价率保持高位。这种情况下，转债市场呈现出了类似于“低价、高溢价”的特征，转债的投资价值回到了相对于正股的债性保护层面。正股的持续下跌压缩了股性估值，使得转债更依赖于其债券属性作为保底。 报告探讨了三种常见的投资策略：追求进攻性的投资者倾向于采用低溢价策略，追求安全性的投资者则选择低价策略或双低策略（兼顾股性和债性）。自2018年以来，这三种策略都表现出了优于指数的能力。在牛市中，低溢价策略的收益率最高，而在熊市中，低价策略的回撤最小，而双低策略则能在各种市场环境中稳定地跑赢指数。 然而，当前市场环境下，由于经济和市场下行压力，采取过于激进的低溢价策略可能并不理智。相反，低价策略因为提供了债底保护而显得相对安全，但这可能会与大多数投资者购买转债寻求股性收益的初衷相悖。目前低价转债往往伴随正股的深跌，息票率也很低，所以低价策略可能只是降低了回撤风险，而不是提供显著的超额收益。 因此，报告建议投资者等待转债市场的估值溢价进一步下降，那时将可能出现更多具有股债双重优势的投资标的。当这样的机会出现时，转债市场可能迎来更为稳健的反弹。然而，正股的剧烈波动和转债市场情绪的大幅调整仍是需要关注的风险因素。