封测行业景气度上升，未来展望向好

“电子行业：从营收观察封测景气度，未来处上行阶段-46-广发证券-页.pdf” 这篇报告的核心观点聚焦于全球电子行业的封测（封装测试）领域，尤其是通过台湾企业的月度营收变化来判断整个行业的景气度。自2019年下半年起，台湾地区的封测企业营收呈现稳定增长态势，这表明封测行业正在经历复苏。全球前25大封测企业中，台湾占比超过50%，因此其营收表现对于整个行业的风向标作用显著。 报告提到，封测行业的景气度周期可以分为上行和下行阶段，例如2013年至2014年上半年、2016下半年至2018年上半年以及2019年下半年至今为上行周期，而在2015下半年至2016年上半年、2018下半年至2019年上半年则处于下行阶段。2019年下半年以来的上行周期表现出强劲势头，封测企业的月度营收同比增长约20%至30%，并且增长速度还在加快。这种增长动力主要来自于物联网、汽车电子、云计算、5G等领域对半导体需求的不断攀升，预示着封测行业未来将持续繁荣。 封测企业的毛利率与行业景气度密切相关。全球主要封测企业在景气度上升时，毛利率通常维持在15%至20%之间，其中硅品（SPIL）在某些阶段能实现25%的毛利率。随着行业复苏，国内封测企业不仅受益于整体行业景气度的提升，还因国产替代策略的实施，接收到更多的订单，使得产能利用率和产品等级提高，从而推动毛利率的回升。 报告提供了投资建议，建议关注封测行业，因为随着行业景气度的恢复，封测企业的产能利用率提升将带来业绩弹性。特别是国产替代趋势下，国内企业如长电科技、华天科技等有机会进一步提升市场份额和盈利能力。此外，高景气度的CIS（互补金属氧化物半导体）封测领域也将带来价格和业绩的弹性。晶方科技和通富微电等公司也值得关注。 最后，报告列举了可能的风险因素，包括行业景气度下滑、CIS行业景气度低于预期、产品价格下滑、并购整合不达预期以及外部环境变化等风险。 综合评级为“买入”，表明对电子行业封测领域的前景持乐观态度。