5G引领中国电信行业：首次覆盖推荐联通与电信

本报告由中国招商证券（香港）于2019年3月6日发布，标题为"中国电信行业：5G万众瞩目，首次覆盖给予推荐评级"，该研究旨在深入探讨5G在中国电信行业的巨大潜力及其对行业的影响。5G作为关键的投资主题，因其对增强移动宽带(eMBB)和大规模物联网(mIoT)市场的拓展，为电信行业带来了新的机遇和增长点。过去一年，香港上市电信公司的市值相对于市场整体有所上涨，显示了5G发展的积极信号。 报告认为，中国电信运营商在5G资本支出方面将采取更为理性和节制的态度，预计2019年和2020年将分别增加10万和36万个5G基站，但考虑到5G基站的成本和覆盖范围较窄，资本支出预计将占总收入的1.2至1.5倍，远低于4G时期的峰值。这表明运营商将谨慎控制资本投入，以维护良好的自由现金流和盈利能力。 报告特别推荐中国联通（762HK，买入评级），理由是其4G市场份额增加，财务状况改善，盈利能力提升，并且由于获得3.5GHz的5G频段，能够接入成熟设备供应链，还有可能与电信进行网络合作。此外，中国联通的估值被认为具有吸引力，以2019E和20E的市净率（EV/EBITD）计算为2.8和2.7倍。 中国移动（941HK，中性评级）的评级则主要受限于其估值水平，尽管作为市场领导者，其在5G竞争中仍需关注资本支出的可持续性。总体来说，中国电信行业在5G时代的前景被看好，投资者应关注中国联通和中国电信作为投资机会。 这份30页的报告为中国电信行业提供了全面的分析，对于理解5G如何驱动行业变革以及如何配置投资组合具有重要参考价值。