计算机行业研究：软件黄金十年与投资策略

“中信证券研究部-计算机行业研究方法” 本文主要介绍了中信证券研究部关于计算机行业的研究方法，由张新峰于2010年发布。报告涵盖了计算机行业的概况、下游行业需求分析、公司研究与估值方法以及投资建议。 计算机行业概况： 计算机行业的特点是产品具有独特的经济属性。软件产品具有较高的固定成本，主要为研发成本，但可变成本相对较低，因为复制或盗版的成本几乎为零，这导致了显著的规模经济效应。网络效应使得用户越多，产品价值越大。同时，软件产品具有路径依赖性，用户更换成本高，且由于其无形性，用户体验、价值认同和定价策略成为关键问题。相比之下，IT服务的固定成本较低，可变成本较高，规模效应不明显，但也具有路径依赖性和无形特征。行业的核心竞争力在于满足用户需求，提升用户体验，从而为用户创造价值。 企业分类： 计算机硬件包括PC及服务器设备、专用计算机设备等；软件部分分为基础软件和套装软件，以及行业应用软件；IT服务则涵盖外包服务和系统集成。国内上市公司的主要业务集中于软件和IT服务领域。 软件行业“黄金十年”回顾： 过去十年，中国软件行业得益于政策支持，如税收优惠、补贴和采购，实现了稳定增长。2010年，行业收入超过11000亿人民币，年复合增长率(CAGR)超过20%。预计未来五年这一增长趋势将持续。政策支持包括税收减免、补贴和对国产软件的优先采购。 行业特点与关注因素： 计算机硬件行业受经济周期影响较大，盈利能力差异显著，其中嵌入式软件的比例和技术门槛是重要的评估指标。在分析计算机行业时，需关注政策环境、市场需求变化、技术创新以及行业内的竞争格局。 下游行业需求分析： 计算机行业的需求广泛来源于各个行业，如金融、电信、政府、电力等。这些行业对信息技术的升级换代需求推动了计算机行业的发展，同时也受到宏观经济状况的影响。 公司研究与估值方法： 对于计算机公司的研究，需要深入了解其产品特性、市场地位、技术研发能力、客户关系和财务健康状况。估值方法可能包括市盈率(P/E)、市净率(P/B)、收入倍数、自由现金流折现(DCF)等，需要结合公司的成长性、盈利能力、风险等因素综合判断。 投资建议： 投资者应关注行业发展趋势，选择具有竞争优势、持续创新能力、良好管理团队以及稳定盈利模式的公司。同时，理解政策导向和市场需求变化，以便及时调整投资策略。 总结，该报告为投资者提供了深入理解计算机行业的框架，包括行业特性、公司分析方法以及投资策略，有助于投资者做出更明智的投资决策。