电商Q3报告：成长赛道，龙头聚焦-中信证券

"商业零售行业电商Q3总结与展望，主要关注了电商在2019年第三季度的表现，强调了电商作为零售业的成长性赛道，尤其是下沉市场的用户增长和大快消类目的扩张对行业的推动作用。报告指出，电商巨头如阿里巴巴、京东和拼多多在市场份额中的地位日益稳固，同时揭示了拼多多在用户增长和ARPU方面的强劲表现。" 在商业零售行业中，电商扮演着越来越重要的角色。2019年第三季度的数据表明，电商行业展现出强大的增长韧性，这源于消费者购物习惯的转变以及电商渠道对消费者的吸引力增强。下沉市场成为用户增长的新热点，其用户比例已经超过一半，且消费能力显著提升。阿里巴巴在下沉市场的ARPU数据显示，这部分用户的价值与整体用户相比具有较高比例。 电商市场的总体规模持续扩大，前10个月实物电商交易额达到了6.52万亿元，同比增长19.8%，远超社会零售总额的整体增长率。电商在社会零售存量和增量中的贡献分别达到19.5%和47.6%。预测到2023年，实物电商交易额将达到15万亿元，年复合增长率(CAGR)约为16.4%。在市场结构上，头部平台，如阿里巴巴、京东和拼多多，其增速领先行业，市场份额在2019年第三季度提升至90.4%。 用户方面，拼多多显示出高效的用户获取能力，2019年第三季度活跃用户净增5310万，达到5.36亿，逼近阿里的6.93亿。拼多多的用户增长效率显著，营销费用投入相对较低。京东在该季度的活跃用户也净增1310万，而唯品会的季度购买用户同比增长20.8%，反映出用户增长的趋势性回暖，下沉市场的用户红利开始惠及更多平台。 ARPU（平均每用户收入）是衡量平台用户粘性和业务扩张的关键指标。拼多多的ARPU在2019年第三季度达到1567元，同比增长75.2%，环比增长6.8%，显示出客单价和订单量的同步提升。对于成熟的电商平台，如阿里巴巴和京东，ARPU的增长主要依赖于扩展品类带来的用户单量增加。快消品作为电商的重要拓展领域，2019年前三个季度在线销售增长32%，远超线下渠道，显示出巨大的市场潜力。 总结来说，2019年第三季度的商业零售行业电商表现强劲，主要得益于下沉市场的用户增长和大快消类目的线上扩张。拼多多等平台的高效运营策略和用户增长策略为其带来了显著的竞争优势，而头部平台的市场份额进一步巩固，预示着电商行业的竞争格局将继续向龙头集中。投资者应关注这些平台的战略目标和差异化投资机会。