新能源汽车高端制造估值研究：PB-ROE与FCFF视角

"这篇报告是申万宏源证券关于电气设备行业，特别是高端制造领域，尤其是新能源汽车行业的估值分析。报告主要探讨了PB-ROE估值框架和FCFF现金流折现模型在理解公司价值和投资机会中的应用。" 在高端制造业，PB（市净率）-ROE（净资产收益率）被视作一种有效的全周期估值方法。高端制造企业的生命周期通常包括导入期、快速增长期和成熟期。报告中以当升科技为例，回顾了其上市以来的估值波动。当新产品周期启动时，如新能源汽车产业链中的动力电池正极材料，ROE和PE（市盈率）往往会同步增长，带来投资机遇。而当企业进入成熟期，市场预期的变化会影响PB，进而造成股价的周期性波动。 然而，PB-ROE方法在预测成熟期公司的具体价值时可能有所不足，这时FCFF（自由现金流量）模型就显得更为重要。通过分析公司复合增长率和稳定期EBIT（息税前利润）的预期变化，投资者可以更好地理解和利用股价周期性波动，以制定投资策略。 报告还指出，当升科技作为新能源汽车产业链的高端制造代表，在不同的发展阶段经历了不同的市场反应。在消费类电池正极材料的成熟期，公司估值相对稳定，但ROE下滑导致PB下降，股价表现逊色。随着动力电池正极材料进入导入期和快速增长期，ROE和PB的双提升推动股价大幅上涨。进入2018年后，行业扰动和盈利预期的不确定性使得PB和PE出现宽幅波动。 2019至2020年被视为动力正极材料转型升级的关键时期，报告预计具备产品升级和先发优势的龙头企业将保持高ROE和PE，PB也有望维持高位。新能源汽车标的在科创板上市可能带来新的估值机遇，投资者需密切关注市场预期的变化，以利用估值波动带来的投资机会。 总结来说，这篇报告强调了PB-ROE和FCFF模型在理解高端制造业，尤其是新能源汽车领域公司估值变动中的核心作用，并提供了对行业发展趋势和投资策略的深入洞察。对于投资者而言，掌握这些估值工具和行业动态，有助于在复杂多变的市场环境中作出明智的投资决策。