2020新能源车产业链年度策略：迈向平价的起点

电力电气设备行业新能源车产业链年度策略 电力电气设备行业新能源车产业链年度策略是指在补贴全面退坡和传统龙头车企全面电动化的背景下，新能源车产业链需求与降本压力齐升，机遇与挑战并存。2020年是国内直接购置补贴的最后一年，也是欧洲市场转轨迈向碳排目标的重要转折之年。我们认为新能源车将在2020-2025逐步实现全球平价。 1.政策强度的不同、购买力的差异、车型推陈出新的时点，导致中国与欧洲市场的增长结构及各环节受益主体显著分化。 2.中国双积分政策约束力弱于欧盟碳排规划，使得欧洲市场纯电动化的过渡期相对更短。 3.2020年欧洲车企全面推出高质量正向设计纯电动车型，叠加税费及其它补贴政策，驱动欧洲市场维持高增长。 4.国内市场分化体现在2C和2B两个市场的需求差异，2C端受益于合资车企及特斯拉国产化，优质纯电动车型供应释放丰富了个人消费者的选择，创造了新的购车需求，同时较宽松的双积分考核也使得PHEV有放量空间；2B端出租电动化、网约电动车以及公务用车采购将在补贴存续期内继续带来稳定的自主品牌车型需求，共同驱动产销回暖。 5.根据我们测算，2020年全球新能源乘用车销量可达290-330万辆，其中中国新能源车总销量达150-170万辆，全球动力电池需求中枢约在167GWh。 6.在较严苛的碳排放标准制约下，我们预计欧洲新能源车渗透率2021/2025/2030年可分别达到11.59%/27.63%/47.87%以上，对应销量达181/432/748万辆，CAGR28%；对应动力电池需求可达101/338/585.7GWh，CAGR40%。 7.2020年电动车产业链核心投资标的挖掘遵循两条主线：大众MEB与特斯拉中国供应体系，对应LGChem与宁德时代供应链。当前全球供应体系已基本构建完成，随着产业链分化龙头份额不断提升，我们建议关注两条投资主线：1）海外德系三强，特别是放量预期较高的大众MEB及特斯拉供应链，2）国产特斯拉及合资车企供应链。 8.我们认为海外MEB将主要由LGChem供应，在松下并不参与国产特斯拉大规模量产下，LGChem同样受益。