中国水务行业三十年：峥嵘历程与未来展望

"水务行业三十年复盘，分析了不同阶段的发展矛盾、政策影响、商业模式变化以及经验教训，并提出了未来水务行业的三大投资主线：1) 具有竞争力的股息率，如重庆水务的投资价值；2) 运营类资产规模的扩张，特别是在城镇化和化解地方债务风险背景下，国资水务平台的角色；3) 水价上调对利润的提升，尤其是区域水务龙头企业的ROA增长。此外，报告还梳理了水务行业的市场格局和历史发展，指出行业目前的地域分割特性及主要参与者的类别。" 正文： 中国的水务行业自1992年以来经历了显著的变化和发展，初期受计划经济体制影响，随后外资的引入开启了市场化进程，但固定收益模式存在弊端。2002年后，外资撤离，民营企业开始崭露头角，行业进一步市场化。在这一过程中，政策的调整和市场的演变共同塑造了水务行业的现状。 在当前阶段，水务行业呈现出三条主要的投资趋势： 1. **具有竞争力的股息率**：水务公司的静态股息率已超过5%，例如重庆水务，其预期股息率接近6%，这为投资者提供了稳定且相对较高的收益。在低利率环境下，这类公司成为了寻求稳定回报的投资者的理想选择。 2. **运营类资产规模扩张**：随着城镇化率的提升，水务产能进入了新的增长周期。同时，为解决地方政府债务问题，国有水务平台可能承担更多基础设施建设任务，这将增强它们的产能注入预期。A股水务公司的产能扩张弹性普遍超过15%，其中中原环保的扩张潜力尤为突出。 3. **水价上调提升利润**：水处理成本中，变动成本占比大，通过申请调价，特别是对于区域水务龙头，可以有效提升净资产收益率（ROA）。这不仅是企业利润增长的重要途径，也是应对成本上升和优化服务的策略。 在市场格局方面，2017年底，我国城镇和县城的供水和污水处理总产能达到5.72亿吨/日，但行业集中度较低，CR5仅为22%，CR20为43%，表明市场分散且竞争激烈。行业参与者主要分为四类：全国性的国资水务投资平台、区域性的国资公用事业平台、外资跨国水务企业和民营企业。 展望未来，水务行业将继续面临政策调整、技术进步和市场需求变化的挑战。政府可能会推动进一步的市场化改革，鼓励竞争和创新，同时，环保标准的提高和公众对水资源保护意识的增强也将对行业产生深远影响。因此，水务企业需要不断提升运营效率，优化服务，并积极适应政策环境，以实现可持续发展。