基本面分析因子：东北证券研究报告中的超额收益策略

东北证券的这份研究报告名为《基本面分析因子研究》，主要聚焦于量化金融领域，通过对股票基本面的深入分析来构建投资策略。报告的核心内容围绕两大部分展开： 1. 绝对价值视角：该部分采用红利贴现模型，将净利润视为衡量股票内在价值的关键指标。报告构建了增量净利率因子，通过比较合并母公司报表与净利润之间的差异。通过截面数据分析，报告生成了DPRO（基于净利润）和DAUPRO（基于增量净利率）两个因子。实证结果显示，这两个因子的超额收益显著，DPRO因子的平均信息系数（IC）为7.13%，DAUPRO因子的IC为2.97%，并且在统计上显著非零。DPRO因子的多头策略年化收益率高达35.78%， Sharpe比率（风险调整后收益）分别为0.972和2.288，显示出优于传统资产收益率的性能。 2. 相对估值视角：研究者采用了可比公司估值法，选取基本面指标构建股票组合，以此来估算其可比预期价值。PIFV因子是根据公司基本面与当前市值的偏离情况构建的。研究发现，PIFV因子在大部分时间里呈现出正相关，月度IC值在76.69%的情况下为正值，且其平均IC为7.28%，在1%的显著性水平下与0不同。该因子的多头策略年化收益率为35.43%，多空组合的年化收益率为26.24%，尽管最大回撤较大，但Sharpe比率仍达到2.44，显示出因子在风险管理方面具有一定优势。 总结来说，这份报告展示了基本面分析在量化投资中的实用性和有效性，特别是通过构建和测试这些基于净利润和相对估值的因子，投资者可以从价值和价格的动态变化中捕捉到超额收益。报告的结果不仅提供了投资策略的依据，也对其他从事基本面分析的投资者或金融机构具有参考价值。