资本结构理论演进与影响因素文献综述

"这篇文献是《Modern Economy》杂志2018年的一篇文章，由 Zhao Lanli 于济南大学撰写，主要对资本结构理论及其影响因素进行了深入的文献综述。文章引用了Modigliani和Miller的经典研究，并讨论了资本结构理论的发展，包括旧的资本结构理论与新的资本结构理论，以及它们各自的基础假设和理论模型。同时，作者还探讨了不同层次（宏观、行业、公司、机构）影响资本结构的各种因素。" 本文首先介绍了资本结构理论的基石——Modigliani和Miller（MM）理论。MM理论在1958年提出了开创性的观点，即在理想化的市场环境中，企业的资本结构选择对其市场价值并无直接影响。这一理论基于几个严格的假设，如无税、无交易成本、同质投资者等，但在现实经济中，这些假设往往难以成立。 接着，文章进入了旧资本结构理论的讨论，其中包括传统的理论，如净收益理论和净营业收益理论，这些理论强调了债务和权益资本的成本差异。然后是MM理论的扩展，即权衡理论，该理论认为企业在决定资本结构时需要权衡债务的税收优惠和破产成本。 进入新资本结构理论的范畴，作者引入了博弈论和信息经济学的概念。代理成本理论指出，由于管理层与股东之间的利益不一致，企业的资本结构可能受到代理成本的影响。信号传递理论则认为，企业通过选择特定的资本结构向市场传递关于其未来盈利能力的信息。超额融资理论则关注企业在发行新股或新债时，可能存在的过度融资行为及其背后的动机。 文章进一步分析了影响资本结构的多层面因素。在宏观层面上，宏观经济环境、利率政策和税率可能会影响企业的融资决策。在行业层面上，行业特征（如资产的可抵押性、行业的周期性）会影响企业的负债水平。在公司层面上，公司的盈利能力、成长性、规模等因素都会影响其资本结构的选择。最后，在机构层面上，投资者的行为、法规要求以及金融市场的发展状况也会对企业如何配置资本产生影响。 通过这样的综述，作者旨在为决策者提供一个理论框架，帮助他们理解资本结构的复杂性，并为实际操作中的资本结构决策提供理论依据。这篇文章对于理解和研究企业的资本结构问题具有重要的参考价值。