区块链初创企业的融资新途径：ICO的影响与挑战

"Inventory, Speculators, and Initial Coin Offerings∗" 本文深入探讨了初始代币发行（ICOs）在区块链初创企业中的作用，以及它们如何作为一种新兴的筹资方式挑战传统资本募集方式。作者Jingxing (Rowena) Gan、Gerry Tsoukalas和Serguei Netessine在2019年8月19日的研究中构建了一个简单的模型，该模型关注涉及实物产品生产的公司如何通过ICO匹配供应与需求。 在模型中，他们分析了在产品风险和需求不确定性的情况下，如何设计理想的代币发行（包括实用型代币和证券型代币发行，即STOs）的最优策略，预测ICO可能的失败原因，并讨论了这对企业运营决策和利润的影响。研究指出，在目前不受监管的环境中，ICO可能导致风险转移激励（道德风险），从而引起生产不足、代理成本增加以及企业价值损失。然而，随着产品利润率的提高和市场条件的改善，这些效率低下问题会逐渐减轻，并且在发行证券型代币（而非实用型代币）时，这些问题更为轻微。 证券型代币的优势在于其内在能力能更好地对齐激励机制，因此即使在无监管的环境中，这种优势依然存在。这表明，通过更好的治理结构和更紧密的利益绑定，证券型代币能够减少信息不对称和代理问题，从而保护投资者利益并增强企业的长期价值。 2017年以来，ICO作为一种众筹新方式，取得了显著的增长，截至2018年11月，总筹集金额已高达十亿美元。这使得ICO对传统的IPO和风险投资市场构成了挑战。在2018年第二季度，ICO项目筹集的资金总额占到美国IPO市场的56%，占美国风投市场的39%。 这项研究揭示了ICO在金融领域的潜在影响力，同时也警示了与之相关的风险。随着监管环境的成熟和市场参与者对这种新型融资工具理解的加深，预计ICO的运作模式将会进一步完善，以减少风险并提高效率。因此，对于企业和投资者来说，理解ICO的运作机制和潜在风险至关重要，以便做出明智的决策。