金山软件2021年Q2业绩：游戏下滑，WPS与金山云投入加大

“港股公司研究-光大证券-金山软件03888.HK度二季度业绩点评：游戏业务不及预期，WPS和金山云处于持续投入阶段.pdf” 本文是光大证券对港股上市公司金山软件2021年第二季度业绩的分析报告。金山软件在该季度实现收入14.8亿元，同比增长4%，但游戏业务表现不佳，收入下滑20%，占比降至47%，主要原因是《剑网三》收入下降。另一方面，WPS业务收入增长43%，占比扩大至53%，显示出强劲的增长势头。 金山办公的WPS业务在2021年第二季度继续保持高增长，收入达到7.9亿元，增长主要源于授权业务和订阅服务。预期授权业务将得益于信创需求的旺盛，以及政府和企业对云和协作办公服务的需求，有望保持高双位数增长。订阅业务受益于庞大的C端用户基础和潜在的付费用户转化率提升，也有望持续稳定增长。预计全年WPS业务收入增速可达40%。 游戏业务方面，由于2020年第二季度的高基数效应，以及新发行手游收入被旧款游戏生命周期自然衰退抵消，2021年第二季度收入下滑。新的游戏发布计划如剑网三怀旧版、魔域、卧龙吟等被推迟，导致2021年游戏业务收入预期下调，公司预计游戏业务收入可能下滑5%-10%。 金山云业务虽然仍处于持续投入阶段，但面临大客户字节跳动自建云平台带来的挑战，可能会对其收入成长性产生影响。面对股价走低，公司计划加大对金山云的投入，暂不考虑分红和回购。 盈利预测和评级方面，由于游戏业务表现低于预期，光大证券调整了金山软件2021-2023年的Non-IFRS净利润预测，分别下调38%、34%、16%，至4.6亿、11.5亿、23.9亿元，对应的同比增速为-95%、148%、108%。因此，光大证券对金山软件的评级调整为“增持”（下调）。 总结来看，金山软件的业绩焦点已从游戏业务转向WPS办公软件，后者展现出强大的增长潜力。然而，游戏业务的短期疲软和金山云的不确定性对整体业绩产生一定压力。未来，金山软件的战略重心可能更倾向于WPS和云计算业务的投入和发展。