国防军工行业：关注业绩稳健的军工标的-东吴证券分析

"国防军工行业研究报告，关注业绩稳定增长的军工企业，如中航沈飞、内蒙一机和火炬电子。报告强调了在资本市场活跃的背景下，基本面良好且估值合理的公司将有补涨机会。2019年，对军工板块持积极态度，通过历史财务数据分析，发现距离军方使用方近的公司和多元应用领域的供应商，如元器件厂商，财务表现更能体现行业景气。报告推荐关注中航沈飞、内蒙一机、火炬电子、振华科技等，并提出了新的军工股估值体系，包括相对估值法、绝对估值法、体外资产量化和公司治理水平的考虑。投资主线聚焦于反映行业景气度的公司和具有价值重估潜力的企业。" 本文为东吴证券研究所发布的国防军工行业报告，重点在于挖掘业绩增长稳健的军工投资标的。报告指出，年初至今，军工板块上涨明显，涨幅领先的公司多与市场热点如“两船合并”、“军品定价改革”等相关，但真正的投资机会在于那些基本面扎实、估值合理的公司。随着2018年报的发布，建议投资者关注业绩稳定、估值较低的优质企业，如【火炬电子】。 报告中提到的2019年全年看好的军工板块，主要是基于对历史财务数据的深度分析，以确认行业在五年计划中的周期性变化，以及军改后行业复苏的趋势。研究发现，产品直接面向军方且下游应用广泛的企业（例如元器件制造商），其财务指标更能体现行业景气。因此，中航沈飞、内蒙一机、火炬电子和振华科技等被推荐为值得关注的公司。 报告构建了全新的军工股估值框架，包括相对估值法考虑利润和现金流、绝对估值法通过折现模型计算永续增长率、体外资产以二叉树期权定价原理量化、以及重视公司治理水平。在这一框架下，火炬电子、中航沈飞、内蒙一机和中航机电等被认为具有较高的投资价值。 投资主线分为两类：一是根据财务报表验证行业景气度，推荐中航沈飞、内蒙一机及上游配套商火炬电子、振华科技、中航光电和航天电器；二是从价值重估角度，特别提到了火炬电子、中航沈飞和内蒙一机，这三家公司在考虑现金流后的估值模型显示目前被低估，且公司治理良好。 报告最后强调了军工行业的逆周期特性，认为龙头军工企业的长期增长确定性较高，当前估值水平提供了投资机会。