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苏博特:院士引领,混凝土外加剂龙头高速发展
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更新于2024-06-21
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"本文是关于苏博特公司的研究报告,该公司在混凝土外加剂行业中处于领先地位,由两位院士领导的研发团队驱动其快速发展。" 苏博特是中国混凝土外加剂行业的领军企业,其强大的研发实力、一体化的产业链和全国性的生产基地布局是其核心竞争力。公司拥有缪昌文院士和刘加平院士组成的顶尖研发团队,这两位院士的领导对公司技术进步和市场占有率的提升起到了关键作用。苏博特重视人才储备,尤其是高学历人才,这为其持续创新提供了坚实基础。近年来,公司申请的专利数量不断增长,彰显了其在混凝土外加剂领域的领先地位。 在产业链方面,苏博特具有显著优势。它已实现高性能减水剂原料聚醚的自主生产,这不仅降低了成本,也提高了产品的毛利率,使公司在竞争中占据优势。此外,苏博特在全国范围内建立了多个生产基地,实现了快速响应市场需求和定制化服务,这进一步巩固了其市场地位。 展望未来,苏博特计划在广东江门和镇江的基地逐步释放产能,连云港基地也在筹备中,这些新产能的投入将推动公司持续高速成长。在宏观经济稳增长的背景下,预计基建项目的增加将带动公司产品需求的增长。根据预测,苏博特在未来几年的归母净利润将持续增长,显示出强劲的成长性。 从投资角度来看,苏博特当前的股价对应着较低的市盈率,这为投资者提供了良好的买入机会。首次覆盖,分析师给出了“买入”评级,认为苏博特在行业中独特的竞争优势和未来的发展前景使其具有较高的投资价值。 苏博特凭借其强大的研发能力、完善的产业链和全国布局,有望在混凝土外加剂市场中继续保持领先地位,并受益于国家基建项目的推进。作为投资者,应关注其新产能释放带来的增长潜力,以及政策对基建投资的影响,以评估投资回报。
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公司首次覆盖报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 26
图1:公司多年深耕混凝土外加剂,在江苏、四川、天津、新疆等多地建有生产基地
资料来源:公司公告、开源证券研究所
1.2、 缪昌文、刘加平、张建雄为公司一致行动人和实际控制人
公司董事长缪昌文院士、董事刘加平院士、董事张建雄先生为一致行动人和实
际控制人。公司第一大股东为江苏博特新材料有限公司,截至 2021 年三季报,其持
股比例为 38.83%,公司董事长缪昌文直接持股 5.07%,刘加平直接持股 3.91%,张
建雄直接持股 2.17%,以上三人为一致行动人和实际控制人。同时,以上三人还通过
江苏博特新材料有限公司、江苏省建筑科学研究院有限公司、多个有限合伙企业间
接持股公司。根据企查查和公司公告可计算出,缪昌文共计持股公司 16.76%,刘加
平共计持股 9.49%,张建雄共计持股 3.57%,三人合计控制公司 29.82%的股份。
图2:董事长缪昌文、董事刘加平、董事张建雄为一致行动人和实际控制人
资料来源:公司公告、企查查、开源证券研究所
江苏苏博特新材料
股份有限公司成立
设立南京博特新材
料有限公司
博特建材(天津)
有限公司成立,可
年产10万吨高性能
混凝土外加剂
被认定为国家认定
企业技术中心
年产20万吨高性能
外加剂新疆苏博特
新材料有限公司成
立
公司在上海证券交
易所主板挂牌上市,
正式登陆资本市场,
开启了发展新篇章
被中国建材联合会
授予“发展建材服
务业先进单位”荣
誉称号。此次评选
旨在表彰为建材服
务业发展做出突出
贡献的企业,共27
家企业获此荣誉
收到江苏省科学技
术厅,江 苏 省财政
厅,国 家 税务总 局
江苏省税务局联合
颁发的《高新技术
企业证书》
泰州博特三期投产,
项目包括年产10万
吨聚羧酸减水剂专
用高端聚醚,年产
能50万吨高性能聚
羧酸减水剂母液合
成+复配生产线;
年产能2万吨功能
性原料生产线。
苏博特大英基地投
产,形成30万吨高
性能聚羧酸系列外
加剂、年产10万吨
速凝剂、年产10万
吨功能性无机材料
生产线
博特新材料泰州有
限公司成立
公 司 入 围 工 信 部
“制造业单项冠军
示范企业”
“高性能土木工程
材料国家重点实验
室”被评为优秀类
国家重点实验室
完成对江苏省建筑
工程质量检测中心
有限公司的收购
2004年
2006年
2010年
2012年
2014年
2017年
2018年
2019年
2020年
2021年
发行6.97亿可转债
用于收购江苏省建
筑工程质量检测中
心有限公司58%股
权和建设泰州三期
项目
刘加平教授成功当
选中国工程院院士
2011年
董 事 长 缪 昌
文 当 选 中 国
工程院院士
江苏苏博特新材料股份有限公司
江苏博特新材料有限公司
缪昌文
江苏省建筑科学研究院有限公司
张建雄
刘加平
南京简刻企业管理中心(有限合伙)
南京博特企业管理中心(有限合伙)
南京建立企业管理合伙企业(有限合伙)
南京简理企业管理合伙企业(有限合伙)
南京建科简策股权投资中心
(有限合伙)
南京苏科企业管理中心(有限合伙)
南京丰彩企业管理中心(有限合伙)
14.40%
14.57%
5.64%
21.42%
5.07%
21.84%
8.39%
5.29%
2.33%
7.43%
11.85%
3.91%
2.17%
3.14%
18.90%
38.83%
34%
7.18%
2.15%
2.25%
5.08%
8.13%
3.36%
13.78%
5.64%
实际控制人
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公司首次覆盖报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 26
1.3、 公司营收和净利润保持高增长,成长属性凸显
自上市以来,公司营业收入、归母净利润呈稳步增长态势,成长属性突出。根据
Wind 数据,2017-2019 年间,公司营业收入快速增长,三年间年均复合增速高达
40.31%。2020 年受疫情影响,公司营收增速有所回落,但是仍然实现了 10.45%的同
比增长。随着 2021 年疫情缓和、产品销量回暖、四川大英基地投产,公司 2021 年
前三季度实现营业收入 32.32 亿元,同比增长 31.9%。归母净利润方面,2017-2019
年同样展现出高速增长态势,三年间年均复合增速高达 62.73%,高于营收复合增速。
2021 年前三季度公司归母净利润继续保持高增长态势,达到 3.67 亿元,同比增长
21.38%,较 2019 年同期增长 46.36%。
图3:公司营业收入稳定增长
图4:公司归母净利润稳定增长
数据来源:Wind、开源证券研究所
数据来源:Wind、开源证券研究所
公司拥有高性能减水剂、功能性材料和高效减水剂三大主营产品,根据 Wind 数
据,公司上市至今主营产品高性能减水剂贡献的营收、毛利占比均保持在 60%以上。
2019 年起,公司进入检测业务(技术服务),营收和毛利占比逐年扩大。截至 2021
年前三季度,高性能减水剂、功能性材料、高效减水剂和检测业务(2021Q3 归类至
其他业务中)占总营收的比重分别为 66%、12%、5%、17%。近年来,随着公司其他
业务的逐步拓展,高性能减水剂占比有所下降,公司业务结构正在呈现多元化的特
点,抗风险能力逐步增强。
图5:公司产品结构集中,以高性能减水剂为主导产品
图6:技术服务的毛利占比自 2019 年逐步提升
数据来源:Wind、开源证券研究所
数据来源:Wind、开源证券研究所
0
10
20
30
40
50
0
5
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15
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30
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40
2017 2018 2019 2020 2021Q3
营业总收入(亿元) 同比(%)
0
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100
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0
1
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3
4
5
2017 2018 2019 2020 2021Q3
归属母公司股东的净利润(亿元) 同比(%)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2016 2017 2018 2019 2020 2021Q3
高性能减水剂 其他业务 功能性材料
高效减水剂 技术服务
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2016 2017 2018 2019 2020
高性能减水剂 其他业务 功能性材料
高效减水剂 技术服务
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