波司登羽绒服去库存完毕，加盟商复苏有望推动业绩增长

本报告由华西证券针对港股上市公司波司登(03998.HK)进行深入研究，标题强调了波司登已完成去库存过程，加盟商即将迎来新的增长阶段。报告认为，波司登在产品高端化策略的推动下，主营业务的存量价格有上升空间。2020年加盟商已经完成了去库存，2021年实施的30%首订加10%可退货政策将提振加盟商的开店和订货积极性。 过去几年，公司通过强化羽绒服主业、品牌建设、科技应用以及供应链优化，实现了显著的增长。2018-2020财年，公司收入年复合增长率高达23%，波司登品牌自身增速更是达到40%。去库存工作已接近尾声，加盟商负担减轻，预示着公司在2021/2022财年将进入加速增长阶段。 行业分析显示，尽管中低端羽绒服市场竞争激烈，但中高端市场前景被看好。波司登作为行业龙头，正通过年轻化和高端化的转型来应对挑战。公司凭借品牌优势、新零售布局以及快反能力，具备了强大的竞争力。 报告认为，波司登未来的增长驱动力主要来自：一是羽绒服主业的量价齐升，受益于深化发展；二是四季化服饰产品的推出有望成为新的增长点；三是贴牌业务有着巨大的增长潜力。分析师预测，公司FY21/22/23年的收入和净利润将持续增长，给出目标价7.45港元，给予“买入”评级。 然而，报告也指出存在暖冬风险和疫情反复等潜在风险因素，这些可能对公司的业绩产生影响。总体来说，华西证券对波司登的未来发展前景持乐观态度。