基金规模扩张：业绩驱动与明星效应实证研究

本篇论文《申万宏源_0315_基于基金资金流量的实证分析：基金如何做大规模？》由证券分析师宋施怡撰写，于2018年3月13日发布。文章主要探讨了基金规模扩大背后的驱动因素，通过国内外文献综述和实证分析，深入解析基金资金流动与业绩之间的关系。 首先，文献回顾部分指出，国外的研究普遍认为基金的规模增长与其业绩有显著的正相关性，如Smith（1978）、Ippolito（1992）等人的研究证实了这一观点，即基金的高收益往往吸引更多资金流入。然而，这些研究也发现资金流量与业绩之间可能存在非线性关系，表明并非所有基金的规模增长都是线性反应于业绩表现。 国内早期的研究，如刘志远和姚颐（2005）、束景虹（2005）等人的研究，曾提出“赎回异象”，即当时资金流动与基金的短期业绩呈负相关，与长期业绩不显著相关。然而，肖峻与石劲（2011）以及冯金余（2012）随后的研究反驳了这一观点，指出资金流量更多地倾向于长期绩优基金，与中长期业绩正相关，而与短期业绩存在负相关性。 其次，论文关注基金的发行市场，指出主动基金的发行规模与市场行情紧密相连。大多数基金发行规模在10亿以下，但也存在一些特别大型的基金，如历史最大规模的嘉实策略增长基金，其发行规模高达419亿元。从时间趋势看，2007年是新发基金规模的高峰，之后明显下滑，到2016和2017年达到低点，而在2018年有所复苏。 此外，文章还讨论了明星基金的“明星效应”和“溢出效应”，即明星基金经理管理的基金通常会吸引大量资金，这不仅是因为其个人声誉，也可能因为投资者对过往业绩的信任和模仿。 最后，总结部分强调了在基金规模扩张的过程中，业绩的重要性是决定性的因素，同时资金流向更倾向于长期业绩稳定的基金，而发行市场的波动和明星效应也起到了关键作用。这份实证分析为理解基金如何在市场中实现大规模发展提供了有价值的见解。