泡泡玛特21Q3业绩强劲，多渠道扩张验证闭环模式

"港股公司研究-光大证券-泡泡玛特09992.HK第三季度业务状况点评：21Q3经营表现亮眼，闭环模式可持续性初步验证" 本文是光大证券对泡泡玛特（09992.HK）2021年第三季度业绩的分析报告。报告指出，泡泡玛特在21Q3实现了显著的营业收入增长，这不仅得益于其线下零售店和机器人店的扩张，也归功于线上渠道的快速发展。这一强劲表现初步验证了泡泡玛特闭环经营模式的可持续性。 1. **多渠道增长**：2021Q3，泡泡玛特新开设35家零售店和210家线下机器人店，使得总零售店数量达到250家，机器人店增至1687家。线下渠道的扩展策略，尤其是对一线和新一线城市门店密度的提升以及对二三线城市的渗透，显示出其积极拓宽市场覆盖面的决心。 2. **线下门店布局**：泡泡玛特的门店主要集中在一线、新一线和二线城市，通过快闪店和场景化装修风格吸引消费者，提高客户触达和消费体验。新增门店覆盖了日照、宁夏、芜湖、盐城、绍兴等城市，体现了渠道下沉的战略。 3. **线上业务爆发式增长**：2021Q3，泡泡玛特电商平台销售额同比增长125%-130%，其中天猫店铺和京东的表现尤为抢眼。京东渠道的增长尤其明显，部分源于从天猫吸引的新用户。此外，线上销量自2021Q1以来持续环比改善，8月份的电商销量远超竞争对手52toys和Bearbrick。 4. **私域流量运营**：微信小程序“泡泡玛特抽盒机”的销售额同比增长，显示出公司在私域流量运营方面的成功。私域流量的积累有助于提高用户粘性，降低获客成本，增强品牌忠诚度。 5. **闭环模式的可持续性**：泡泡玛特的闭环模式涵盖了IP开发、产品设计、销售渠道等多个环节，通过线上线下结合的方式，实现了销售的多元化和用户互动的深度。Q3的业绩增长证明了这一模式的有效性，增强了投资者对其商业模式可持续性的信心。 泡泡玛特在21Q3的经营表现强劲，线上线下渠道的协同效应明显，其闭环模式得到了初步验证。随着公司不断拓展市场，优化渠道布局，以及深化私域流量运营，未来业绩有望保持稳健增长。