人民币汇率波动对股市实证研究——基于Fama-French模型

"王雅杰和段艳男的论文‘基于Fama-French模型的实际汇率对股票市场影响的研究’探讨了金融市场中复杂因素如何影响股票收益和投资行为，特别是引入了实际汇率波动率因子到传统的三因素模型中，以此构建新的资本资产定价模型。通过对2003年1月至2013年12月深圳和上海市场的股票进行OLS回归分析，研究发现实际汇率波动率是A股风险溢价中的重要因素，同时规模经济和账面市值比的效果显著。" 这篇论文深入研究了实际汇率波动对股票市场的影响，特别是在Fama-French三因素模型的基础上进行了扩展。Fama-French模型是由经济学家Eugene Fama和Kenneth French提出的，该模型最初包括市场因子（Market Factor）、规模因子（Size Factor）和价值因子（Value Factor），这三个因子被用来解释股票收益的差异。在这个经典模型中，市场因子通常代表市场整体回报，规模因子指的是小市值公司相对于大市值公司的超额回报，而价值因子则体现在低市净率（Book-to-Market Ratio）公司相对于高市净率公司的超额回报。 论文作者王雅杰和段艳男注意到，随着中国金融市场的深化，影响股票收益的因素变得更加复杂，因此他们引入了实际汇率波动率因子，这是一项重要的宏观经济变量，它能够反映货币价值的变动对投资决策和企业利润的影响。通过选取2003年至2013年的深圳和上海市场股票数据进行分析，他们发现实际汇率波动率确实对A股的风险溢价有显著影响，这意味着汇率波动不仅影响国际投资者的投资决策，也对国内股票市场的风险结构产生显著作用。 此外，论文还发现规模经济和账面市值比在股票收益中依然具有显著效应。规模经济意味着大型公司的运营效率和市场优势可能导致更高的回报，而账面市值比则反映了公司的估值水平，低市净率的公司通常被视为价值型股票，可能提供较高的回报。 这篇论文的贡献在于丰富了对中国股票市场风险因素的理解，尤其是在全球化背景下，实际汇率波动的影响不容忽视。这对于投资者、政策制定者以及金融市场研究者来说，提供了有价值的信息和理论依据，有助于更好地预测和管理投资风险。