外卖平台商业模式优势分析：美团研究报告

本文档是中泰证券在2022年2月6日发布的关于美团系列专题研究之一的报告，聚焦于“为什么外卖平台是比电商平台更好的商业模式”。报告首先强调了外卖行业的基本状况，如上市公司的数量、行业总市值和流通市值，以及行业内的主要公司如美团、唯品会、京东集团和拼多多的股价表现和财务数据。 报告的核心观点是从履约与信息匹配的角度深入剖析外卖平台的竞争优势。外卖平台如美团通过构建高效的供应链网络和精准的用户需求匹配，形成了一种独特的商业模式。与电商平台相比，外卖业务的壁垒主要体现在以下几个方面： 1. **履约与信息匹配**：外卖平台通过技术手段优化配送服务，如实时位置追踪、智能调度等，提高了配送效率，同时通过算法精准匹配消费者和餐厅，降低了交易成本，形成了较强的客户粘性和依赖。 2. **空间效应**：外卖业务受益于地理位置，商家和消费者的空间分布使得平台可以实现规模经济，同时区域性服务降低了运输成本，有助于提升盈利能力。 3. **长期稳定性**：由于外卖平台商业模式对线下餐饮行业的深度渗透，其收入相对稳定，受宏观经济波动的影响较小。相比之下，电商平台在商品种类和价格竞争上更为激烈，长期增长可能面临更多不确定性。 4. **互联网红利与竞争抵御能力**：随着互联网流量红利逐渐消退，外卖平台凭借已建立的护城河，更能抵御新进入者的冲击，保持竞争优势。 5. **贴现率考虑**：鉴于外卖平台商业模式的上述特点，报告认为其长期价值较高，因此给予较低的贴现率进行估值分析。 报告还提到了与电商平台（如唯品会、京东集团和拼多多）的对比，以及对中国电商行业集中度变化的经济学逻辑和京东物流定位的研究。总体而言，这份报告旨在提供一个框架性的视角来理解外卖平台业务的本质，为投资者提供了有价值的战略洞察。 投资要点部分着重指出，尽管互联网流量红利减少，但外卖平台通过巩固其竞争优势和业务模式的可持续性，仍具有较高的投资价值。报告最后给出了对美团等公司的评级建议，如美团被给予“增持”评级，表明分析师认为这些公司在当前市场环境下具有积极的投资前景。