"证券行业中期投资策略:迎接科创板,拥抱注册制" 这篇报告主要讨论了中国证券行业在2019年上半年的表现以及对下半年的展望,重点聚焦于科创板的推出和注册制改革对行业的影响。以下是对报告内容的详细解析: 1. **2019年上半年复盘** - 行业盈利与股价回升:2019年前五个月,券商指数上涨26.2%,超出沪深300指数5.6个百分点,板块市净率修复至1.5倍。这得益于信用环境的改善和政策的利好。一季度,行业营收和净利润分别同比增长54.5%和86.8%,ROE提升至9.2%。 - 收益驱动因素:经纪和投资收入是盈利增长的主要驱动力,投资收入的贡献率达到50.4%,跃升为最主要收入来源。 2. **下半年展望** - 政策加速期:预期政策将进一步推动,科创板即将开板,将带来一系列制度改革,如交易规则的创新。 - 科创板的意义:借鉴美国经验,通过资本市场改革支持产业结构转型和新经济发展。科创板的设立将加速交易制度的创新,包括多元化的准入机制、市场化定价、培育长期机构投资者和加快其他市场的改革步伐。 3. **科创板对券业生态的影响** - 投行业务重塑:科创板促使券商从传统的“经纪+”模式转向全面的“投行+”,涵盖直投、投行、跟投、定价和销售等全方位服务。跟投制度将对券商的资本实力提出更高要求。 - 经纪业务分化:高准入门槛和网下配售比例将加速经纪业务的市场分化,推动机构化进程。 - 风险管理工具:为满足机构客户需求,融券、股指期货和场内期权等风险管理工具将得到更广泛的应用。 - 业务与组织架构变革:业务的协同性和联动性增强,券商将从以业务为中心转向以客户为中心,组织架构和考核机制也需要相应调整。 4. **投资建议** - 在政策加速推进的阶段,具备综合服务能力的券商预计将表现更优。长期来看,券商的价值将更多地取决于其盈利能力和估值的匹配程度。 报告强调了科创板的推出和注册制改革对中国证券行业的重要影响,认为这将推动行业生态的重构,并对券商的业务模式、盈利能力及市场竞争格局产生深远影响。投资者应关注那些能够适应新环境、提供全面服务的券商。
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