A股涨跌幅排行榜效应：投资陷阱与选股策略

本文是一篇由东方证券发布的证券研究报告，标题为《东方证券因子选股系列研究之四十七：A股涨跌幅排行榜效应》，专注于量化金融领域。研究者分析了A股市场中涨跌幅排行榜现象对投资者行为和股票表现的影响。 首先，研究指出由于投资者时间和精力有限，他们往往更倾向于关注已知的股票，导致排名靠前的股票（无论是涨幅还是跌幅）更容易被注意到。然而，由于市场做空机制的限制，这些被高度关注的股票往往会吸引更多的买盘，可能导致价格被过度推高，从而降低未来的实际收益率。 研究利用搜狗指数作为代理变量，发现股票单日涨跌幅与其关注度之间存在U型关系，即只有当股票涨跌幅度过大时，关注度才会显著提高，而且涨幅榜的股票比跌幅榜更易引发投资者兴趣。进一步的实证分析表明，单月内涨幅榜股票的表现通常劣于其他股票，而跌停榜股票虽然表现不佳，但相对幅度较小。 作者通过构建涨幅榜单因子DWF（Daily Winning Factor）和跌幅榜单因子DLF（Daily Losing Factor），利用指数加权方法证明了这两个因子具有显著的选股能力。例如，中证全指内的DWF Rank IC月均值高达9.24%，并且多空组合月度收益可达2.29%。因子的表现对构建参数较为稳健，显示出其稳定的择时效果。 深入分析显示，涨幅榜单因子DWF能够解释诸如日收益率波动率、偏度、特质偏度以及过去一个月最大收益等技术类Alpha因子的收益来源。即使在控制了这些技术类Alpha因素后，DWF仍保持显著的选股效力，体现了其独特的价值。 最后，研究还探讨了涨幅榜单因子DWF与特异度IVR（Individual Volatility Return）的相关性，结果显示两者相关性较低。这提示投资者在结合这两类因子时，能更全面地解释市场中的投机行为，从而优化投资组合策略。 这篇报告提供了关于A股市场涨跌幅排行榜效应的深入洞察，为量化投资策略提供了一个有价值的参考框架，特别是在寻找具有Alpha收益的技术和投机机会方面。