海通证券：行业动量与趋势因子的深度分析与应用

海通证券于2018年4月11日发布的行业轮动系列研究报告第七期，名为《行业间动量和趋势因子的应用分析》，该研究主要探讨了量化金融领域的两个核心主题：风险调整后的收益动量效应和基于多期限均线的趋势因子。 首先，研究者关注的是风险调整后的收益动量。通过考察Jensen指数、Sharpe比率、Treynor比率和Calmar比率这四个衡量收益风险平衡的指标，研究发现6个月期的Jensen指数（Jensen6）表现出显著的反转效应，即过去的负动量可能预示着未来的正收益，而1个月期的Sharpe比率（Sharpe1）、Treynor比率（Treynor1）和3个月期的Calmar比率（Calmar3）则更多体现为动量因子，即过往业绩较好的行业在未来一段时间内继续表现优异。 其次，文章构建了基于不同期限均线的趋势因子，试图捕捉行业的长期趋势。然而，结果显示，短期趋势因子（Trend短）具有最强的预测力，其信息系数（IC）和排名信息系数（RankIC）分别为0.096和0.084，这表明短期趋势对行业收益有显著影响，且单因子策略的年度多空收益高达16.99%。相比之下，中期和长期趋势因子的效果相对较弱，对于行业收益的预测作用有限。 最后，研究者通过因子相关性分析，选择了Jensen6、Calmar3和Trend短三个关键因子，合成了三个复合因子。复合因子3的表现最优，其IC和RankIC分别为0.120和0.111，年化多空收益达到24.3%，相对基准的超额收益达到14%。尽管复合因子3的性能突出，但复合因子1（Jensen6+Trend短）的IC胜率更高，为0.705，这表明在实际操作中，结合多个因素的综合策略可能更有效。 这份报告提供了实证分析结果，对于理解行业间动量效应和趋势因子在投资策略中的应用具有参考价值，特别是在构建多期限的量化投资组合时，投资者可以参考这些研究成果来优化他们的投资决策。