"20190615-光大证券-动量因子改造：趋势动量因子效果突出"

报告标题：再论动量因子：改进与挑战 报告摘要： 本报告是光大证券多因子系列报告之二十二，探讨股票市场的动量因子。动量因子指股价在一段时间内延续前期走势的现象。然而，在A股市场中，与海外研究相悖的是，股价的反转效应比动量效应更强，并且短期反转因子的历史收益非常出色。同时，常用的动量因子存在单调性不佳、多头收益不稳定等问题。因此，本文尝试从不同角度改进动量因子，以提升选股效果和稳定性。 本报告主要涵盖以下几个方面的内容： 1. 动量还是反转：与海外研究相反，A股市场中的股价反转效应要远强于动量效应。短期反转因子的历史收益出色。这一发现挑战了传统的动量因子理论。 2. 结合均线的趋势动量因子：在构造动量因子时，通常只使用起始节点和末尾节点的股价数据，无法充分反映期间的股价信息。因此，我们尝试使用均线思路构造趋势动量因子，以更好地反映股价趋势。趋势动量因子具有很高的单调性，单调性得分均超过3分，同时MA_240的多空夏普指数为1.23。然而，趋势动量因子相比原始动量在预测能力上（IC、IC_IR）整体较弱。 3. 剥离流动性因素后的提纯动量因子：为了提升动量因子的选股效果和稳定性，我们尝试剥离流动性因素，构造提纯动量因子。经过测试，提纯动量因子在多头收益上显示出稳定的表现。 4. 风格中性后的残差动量因子：为了进一步消除市场整体风格的影响，我们引入风格中性的概念，构造残差动量因子。经过风格中性处理后的残差动量因子在股价预测能力和多头收益上表现出稳定的结果。 5. 改造K线：除了尝试不同的动量因子构造方法，我们还尝试对K线进行改造，用于选股策略的优化。 总结来说，本报告通过改进动量因子的构造方法，包括结合均线的趋势动量因子、剥离流动性因素后的提纯动量因子、风格中性后的残差动量因子等，试图提升动量因子的选股效果和稳定性。然而，在A股市场中，股价的反转效应依然占主导地位，与海外研究相比，动量因子的表现较差。因此，在使用动量因子时，需要结合市场实际情况进行综合考量。 特别声明：本报告中的测试时间区间为2006/01/01 - 2019/05/31，仅供参考，投资者需谨慎判断。