公牛集团：插座开关龙头，品牌渠道优势显著-中信建投

"电工及电源连接器行业：插座开关领军龙头，品牌强，渠道广，品类拓-0214-中信建投-32页.pdf" 这篇报告详细介绍了电工及电源连接器行业的领军企业——公牛集团。公牛集团在插座开关领域具有显著的市场领先地位，历经24年的行业发展，其品牌知名度在全国范围内广泛传播。公司的股权结构稳定，发行后总股本将达到6亿股，实际控制人兄弟持股86.29%，显示出强大的企业控制力。 在财务表现方面，公牛集团的营收呈现快速增长态势。2015年至2017年，公司营收从44.59亿元增加到72.40亿元，年复合增长率达到了27.4%。2018年第一季度，公司营收达到20.5亿元，主营业务同比增长37.2%。然而，2017年归母净利润为12.85亿元，因成本上升及低毛利业务占比增加导致同比回落8.67%。2018年第一季度归母净利润3.21亿元。 公牛集团的核心竞争力体现在以下几个方面： 1. **产品力**：公司以高质量起家，对产品质量控制严格，拥有一套全面而系统的质量控制体系，并配备了600多名专职质检人员。研发能力强大，产品线不断扩展。截至2018年9月，公司拥有105个系列，超过6200个品种的产品，涵盖四大板块，多次荣获红点、iF等国际设计大奖。 2. **品牌力**：公牛品牌通过广泛的渠道广告迅速建立知名度，凭借优质口碑成为家喻户晓的品牌。近年来，公司进一步加大在电视、航空高铁、互联网等媒体的广告投放，与知名IP合作，提升品牌影响力，助力新业务发展。 3. **渠道力**：公牛的销售渠道布局广泛且深入，拥有五金网点74万个、专业建材灯饰渠道11万个以及数码配件渠道14万个，构建了坚实的渠道壁垒。在线上市场，2017年公牛在天猫平台的转换器市占率高达63.14%，墙壁开关插座市占率为21.06%。 4. **供应链管理**：公牛主要采用自制模式，辅以OEM方式，严格挑选供应商以确保产品质量。目前拥有观海卫、古窑、匡堰、龙山四大制造基地，核心产品的自制率超过75%，自动化率25%，在行业内处于领先地位。 在插排开关行业中，公牛占据了电工领域的主导地位，而墙开市场也在逐渐形成规模，2017年公牛、TCL、西门子分别为该市场的前三名。成本压力随着原材料铜材和PC价格的下降（2019年2月较2018年初分别下降12%和44.5%）而缓解，有望改善盈利状况。此外，随着手机、平板电脑和小家电的热销，新的市场需求不断涌现，为行业带来增长动力。 LED照明行业则正处于快速发展阶段，2017年国内LED通用照明市场规模达到2551亿元，过去五年复合年增长率(CAGR)为43%，渗透率从4%快速提升至42%。尽管行业集中度较低，竞争激烈，但家居照明市场仍存在巨大的发展空间。 公牛集团凭借其强大的产品创新能力、品牌知名度、广泛的销售渠道以及高效的供应链管理，保持了在电工及电源连接器行业的领先地位，并积极拓展LED照明等新兴领域，展现出良好的发展前景。