大型机构投资者的技术群效应：1990年代互联网泡沫的证据

"这篇研究论文探讨了机构投资者在技术领域的有意跟风行为，特别是在1990年代美国互联网泡沫期间的新经济发展中所起的作用。通过对115家大型机构投资者的技术股票持有数据进行分析，作者们运用Geweke（1982）的因果关系测试方法，以区分真实的跟风行为与基于信息的交易行为。结果显示，约38%的大型机构投资者存在有意跟风科技股的现象，这揭示了投资决策中认知偏见的影响。" 在这篇名为《关于技术群的注记：来自大型机构投资者的证据》的研究中，作者深入剖析了机构投资者的跟风行为，特别是在科技股市场中的表现。1990年代的互联网泡沫是全球金融市场的一个重要事件，期间科技股经历了大幅波动，吸引了大量投资者的关注。研究者使用了115家大型机构投资者的数据，这些投资者的决策对市场有着显著影响。 传统上，机构投资者被认为是基于基本面信息进行投资决策的理性参与者，但本研究发现，他们在科技股投资中可能受到非理性因素如跟风行为的影响。这种有意跟风，也被称为羊群效应，是指投资者在看到他人买入或卖出某种资产后，不经过独立分析，而是模仿其他投资者的行为。羊群效应可以导致市场过度反应，增加资产价格的波动性，并可能导致市场泡沫的形成。 为了检测这种羊群行为，研究者采用了Geweke（1982）提出的因果关系测试，这种方法能识别出即时和双向的因果关系，从而区别出真正的跟风行为与基于信息的交易。这种方法的一个关键优势在于，它可以排除那些基于新信息而调整投资组合的情况，这些情况并不属于羊群行为。 测试结果表明，大约38%的大型机构投资者在科技股投资中表现出有意跟风，这意味着他们的投资决策不仅仅由基本信息驱动，还受到认知偏见的影响。这一发现扩展了现有的金融行为学文献，强调了投资者心理状态和市场动态之间的紧密联系。机构投资者的这种行为可能会加剧市场的非理性波动，对整个金融系统的稳定性产生潜在风险。 这篇论文提供了一个深入理解机构投资者决策过程的新视角，特别是在高风险和高波动性的科技股市场中。它揭示了即使是在专业投资者群体中，情绪、模仿和非理性因素也可能在投资决策中占据重要地位，这对于投资者教育、风险管理以及监管政策制定具有重要意义。