中国上市企业股权改革后：管理层持股与公司绩效的关系检验

本文主要探讨了管理层持股与公司绩效之间的关系，以中国上市公司的股权分置改革后实际数据为研究样本。作者赵建海，来自大连理工大学经济系，通过实证分析方法来验证管理层持股是否能提升公司绩效。研究结果并不支持普遍存在的正相关假设，即整体来看，股权分置改革后管理层持股并未显示出明显的积极影响。 尽管早期有少数研究如Loderer和Martin（1997）以及Himmelberg等人（1999）认为管理层持股与业绩关系不大，但大部分文献如Mehran（1995）、Morck（1988）、McConnell与Servaes（1990）和Hermalin和Weisbach（1991）倾向于认为管理层持股对企业发展有显著影响。然而，这些研究的结果在中国的具体背景下可能有所不同。 作者特别关注了在不同公司规模（如资产规模50亿以上或股权分散的公司）下的管理层持股效应，试图揭示管理层持股如何影响这些公司的具体表现。此外，文章还探究了不同股权结构下，特别是第一大股东不同股权性质时，持股激励的效果是否存在差异。这将有助于为制定针对不同企业的管理层股权激励策略提供实证依据。 文献回顾部分列举了其他研究者的分析结果，例如Loderer和Martin（1997）的并购案例研究显示管理层持股对业绩提升无明显帮助，而Morck等人的研究发现持股比例与企业绩效存在复杂的关系，但具体界限和强度会随着持股比例的变化而变化。Hermalin和Weisbach（1991）的NYSE公司数据则揭示出一种更为复杂的曲线关系，表明管理层持股与公司绩效的关系并非单一的线性模式。 本文旨在通过深入的实证分析，为中国上市公司的管理层持股政策提供有针对性的指导，强调在考虑股权结构和公司规模等因素的基础上，进一步理解管理层持股与公司绩效之间的动态关系。