A股财报分析：开源节流，现金流修复

“A股报一季报深度分析：开源节流，修复现金流-0505-广发证券-42页.pdf” 本报告详细分析了A股市场2018年报及2019年一季报的企业财务状况，重点关注了企业在开源节流方面的表现以及现金流的修复情况。以下是对报告主要观点的详细阐述： 首先，报告指出，尽管A股剔除金融的2018年报利润增速呈现负增长，达到-6.3%，但到了2019年一季度，利润增速回升至1.8%。如果排除了18年报中830家公司因商誉减值的影响，年报和一季报的净利润增速则分别提升至11.0%和0.3%。预计在基数效应的作用下，全年利润增速有望达到12.9%。 其次，报告关注到A股剔除金融的ROE（净资产收益率）持续下降，主要原因是销售利润率和资产周转率的下滑。然而，随着宽信用环境的出现，“三角债”问题有所缓解。预计PPI（生产者价格指数）的边际改善将会对企业的毛利率和周转率提供一定支持，从而有助于稳定或提升ROE。 再者，报告强调了企业现金流的改善。在2019年一季度，A股非金融企业的筹资现金流出现底部回升，经营现金流得到改善，而投资现金流由于产能投放的减少而放缓。这表明企业现金流最糟糕的时期可能已经过去。 特别指出的是，民营企业，尤其是制造业，在2018年的“紧信用”环境中遭受了现金流的恶化，被迫增加杠杆。然而，随着2019年信用环境的放宽，民营企业开始通过开源节流的方式修复现金流，包括筹资现金流的底部改善、产能扩张导致的投资现金流占用放缓，以及偿债现金流周期性回落带来的偿债压力减轻。具体来说，电源设备、高低压设备、通用设备等行业有可能率先走出“被动加杠杆”的困境。 对于中小创（中小企业板和创业板）而言，其盈利依然处在下滑周期，但政策的放松可能会提振外延增长。在剔除温氏股份和乐视网的影响后，创业板2019年一季度的利润增速虽然仍为负的8.1%，但相比2018年报的-81.2%已有显著改善。预计在并购重组政策宽松的背景下，创业板的外延增长速度将会提升。 最后，报告对不同大类板块进行了比较。金融服务和制造业的盈利表现强劲，引领整体盈利上行。食品饮料、休闲服务、工程机械、电气设备、建筑和计算机等行业相对具有优势。服务业中的金融服务保持高景气，休闲服务持续繁荣，交通行业的盈利转正。必需消费品行业中，食品饮料表现稳健，医药行业呈现出结构性改善，农业则呈现负增长。房地产展现出韧性，但后周期的家电、轻工盈利显著下滑，装饰装修行业相对较为稳定。上游资源品的盈利有所下滑，采掘服务与工业的表现相对较弱。 该报告深入剖析了A股市场的财务状况，揭示了企业盈利、现金流改善以及各行业的发展趋势，为企业投资策略提供了重要参考。