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上机数控2021年业绩猛增208%,颗粒硅项目与新增长点展望
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更新于2024-08-14
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"上机数控(603185)在2021年度实现了显著的增长,公司营收达到109亿元,同比增长262%,归母净利润达到了16.4亿元,增长了208%。特别是第四季度,尽管营收和净利润出现短期下滑,但整体来看,公司全年净利率为15%,显示出较强的盈利能力。非经常性损益主要来自于对新疆协鑫5%硅料的投资收益,预计扣除非经常性因素后的净利润为14.7亿元,同比增长187%。 2021年第四季度由于硅料价格上涨,公司为了扩大市场份额,保持了较高的开工率,导致盈利能力暂时下滑。然而,随着硅料和硅片价格的稳定,预计这一阶段的低点将在2022年第一季度得到回升。公司的业务目前集中在硅片,但面对光伏行业的巨大增长潜力,公司正在考虑通过颗粒硅项目和产业链延伸来寻找新的增长点。颗粒硅项目的进展顺利,得到了包括江苏中能、上机数控在内的多方资本支持,计划建设年产10万吨颗粒硅和15万吨高纯纳米硅项目,这将有助于强化公司的产品竞争力并带来盈利增长。 鉴于行业前景广阔和公司的发展策略,上机数控有潜力在2022年实现出货量的显著增长,甚至可能超过一倍。虽然当前业务存在一定的风险抵御能力问题,但公司已经在公告中表示,将拓宽经营范围至电子专用材料和半导体设备等领域,显示出其对未来市场趋势的敏锐洞察和积极布局。总体而言,投资者应密切关注上机数控在新项目和多元化战略上的进展,期待其盈利回升和新的增长动力的释放。"
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公司研究类模板
公
司
点
评
上机数控(603185)
报告日期:2022 年 2 月 15 日
2021 年业绩增长 208%;期待盈利回升、新增长点
──上机数控点评
[table_zw]
公司研究类模板
公
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|
机
械
设
备
行
业
|
证
券
研
究
❑ 公告 2021 年业绩快报:同比增加 208%;我们预计 2021Q4 为阶段性业绩低点
1) 营业收入:2021 年为 109 亿元,同比增长 262%。单看 2021 年 Q4 季度,收入 33.2 亿
元,同比增长 212%,环比 Q3 下降 17%。公司产能利用率及产销率维持在较高水平。
2) 归母净利润:2021 年为 16.4 亿元,同比增长 208%。单看 2021 年 Q4 季度,归母净利润
为 2.3 亿元,同比增长 23%,环比 Q3 下降 58%。
3) 扣非后归母净利润:预计 2021 年为 14.7 亿元,同比增加 187%。其中非经常性损益为
1.65 亿元,判断主要为参股新疆协鑫 5%硅料投资收益。
4) 盈利能力:2021 年全年公司净利率为 15%,单 Q4 净利率为 7%。
5) 总资产:2021 年达 143 亿元,同比增长 191%。目前公司单晶硅产能达 30GW,2022 年不
排除进一步扩产,预计 2022 年出货量有望翻倍以上增长。
❑ 当前公司硅片业务略显单一,光伏行业十年十倍大赛道,我们认为不排除培育新增长点
1)2021Q4 业绩低于预期。我们估计公司在 Q4 硅料价格较高时,保持行业中相对较高开工率
(为扩大市场份额),导致盈利能力有所下滑。随着硅料、硅片价格企稳,我们预计 2021Q4
为公司阶段性盈利低点,2022Q1 有望回升。
2)公司当前硅片业务略显单一,在行业剧烈波动时,抗风险能力待进一步提升。我们认为,
公司颗粒硅项目或是产业链延伸的一种尝试,光伏未来十年十倍大赛道,公司不排除进一步
延伸产业链的可能性。之前公司已公告拟拓宽经营范围至电子专用材料、半导体设备等。
❑ 颗粒硅项目:强化硅片竞争力、带来盈利增长点;近期颗粒硅项目再获新资本方认可
1)公司已增资 10.2 亿元共同投资年产 10 万吨颗粒硅+15 万吨高纯纳米硅项目。目前江苏中
能、上机数控、高佳太阳能、西藏瑞华分别持有内蒙古鑫元 55%、27%、2.6%、15.4%的股份
(项目预计总投资 89 亿元)。投产后上机将获得不低于 70%比例的颗粒硅(对应 7 万吨),未
来可满足 25GW 硅片的硅料需求,强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。
2)颗粒硅+纳米硅项目预计 2022 年 3 季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计将为公
司 2022、2023 年业绩带来新的盈利增长点。(假设硅料价格 10 万元/吨、硅粉价格 1.5 万元/
吨,2022 年有望为上机数控带来近 5 亿元投资收益)。
❑ 投资建议:高成长、低估值;未来在大硅片、颗粒硅行业战略地位重要
考虑 25 亿可转债,预计 2021-2023 年净利润 16.4/25/40 亿元,同比增长 208%/54%/60%,PE 为
23/15/9 倍,PE 估值在行业内偏低。维持“买入”评级。
风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
财务摘要
[table_predict]
(百万元)
2020A
2021E
2022E
2023E
主营收入
3011
10906
16762
23303
(+/-)
273%
262%
54%
39%
归母净利润
531
1637
2524
4032
(+/-)
187%
208%
54%
60%
EPS
1.9
5.9
8.5
13.6
P/E
65
23
15
9
ROE(平均)
24%
33%
29%
34%
PB
11.5
4.7
3.8
2.7
[table_invest
]
评级
买入
上次评级
买入
当前价格
¥121.93
[Table_users]
[LastQuaterE
ps]
单季度业绩
元/股
3Q/2021
2.02
2Q/2021
1.94
1Q/2021
1.14
4Q/2020
0.77
分析师:王华君
执业证书号:S1230520080005
wanghuajun@stocke.com.cn
分析师:李思扬
执业证书号:S1230522020001
lisiyang@stocke.com.cn
[table_stktrend]
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11/18/21
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