解决内生性问题：公司治理与会计财务管理研究

"会计财务管理研究方法论第七讲探讨了内生性问题的解决方案，主要集中在2SLS（两阶段最小二乘法）和选择适当的工具变量及控制变量。内生性问题在公司治理（CG）研究中尤其突出，如权益资本成本披露、外资影响、公司治理机制与盈余管理的关系，以及机构投资者对薪酬比例的影响等。解决内生性问题的关键在于找到合适的工具变量，这通常通过参考先前的文献，了解机构投资者行为的决定因素来实现。 Gompers和Metrick(2001)的研究表明，机构投资者的持股倾向与公司规模、市净率（B/M）、波动性、收益率等因素有关。Hang和Wang(2005)进一步指出，机构投资者倾向于投资大型、高价、高盈利能力、具有价值以及过去收益高但当前流动性低的股票。因此，这些因素如公司规模、市净率、波动性、收益率和净资产收益率（ROE）可以作为潜在的工具变量。然而，市净率和波动性由于它们与机构持股直接相关，不能作为工具变量，需要选择其他度量作为替代。 两阶段回归是处理内生性问题的有效工具，特别是在研究机构投资者行为与公司治理之间的关系时。合适的工具变量不仅可以帮助解决内生性问题，还可以用于评估其影响的显著性。例如，可能使用的工具变量包括总资产的自然对数（firm size）、盈利能力（ROA）、换手率（volume divided by outstanding shares）、动量（过去12个月的回报）以及交易日的流通股股价。 此外，提及了OLS（普通最小二乘法）回归的六个基本假设，暗示在实际研究中可能存在不满足这些假设的情况，这可能影响到模型的准确性和可靠性。未提供具体不满足的假设内容，但通常包括独立性、同方差性、线性关系、零均值、正态分布和无多重共线性等。 本讲内容强调了在会计财务管理研究中处理内生性问题的重要性，提供了2SLS方法和选取工具变量的策略，并提醒了研究人员关注OLS回归假设的适用性。这对于深入理解和改善公司治理、机构投资者行为及其对公司业绩影响的研究具有重要的理论和实践意义。"