2003年深圳股市限价单簿形态统计分析

本文《中国股市限价订单簿的实证形状函数》由顾高峰、陈炜和魏星共同撰写，发表于2003年，基于深圳证券交易所23只流动性较高的股票的超高频数据。研究的核心内容是对限价订单簿（Limit Order Book, LOB）形状的统计概率分析。作者通过对订单簿的构建，揭示了中国股市中限价单分布的独特模式。 首先，研究发现平均的限价订单簿形状呈现出一个显著特征：买卖双方的最佳价格附近（best price）之外，存在一个最大值。这意味着市场深度在远离最佳价格的地方达到峰值，这可能是交易活跃度和市场情绪的反映。这一结果对于理解市场动态和投资者行为具有重要意义，因为它表明市场参与者更倾向于在离最佳价格一定距离的地方放置订单，而非直接在最优价位进行交易。 其次，关于LOB的具体形态，研究指出买方限价订单簿（Buy LOB）在接近相同最佳价格的价位上显得异常地厚实。尽管卖出限价订单簿（Sell LOB）的数量可能更多，但买方订单的密集度似乎更高，这可能反映了投资者对这些特定价格区间的偏好或者潜在的市场预期。这种不均衡现象可能与投资者的风险厌恶、价格区间内的套利行为或信息不对称等因素有关。 进一步，作者观察到LOB形状函数在右侧尾部呈现出良好的指数形式，这暗示着市场中存在幂律分布的特性，即少数价格层级集中了大量的订单，而大部分层级的订单较少。这种分布特性在金融市场的复杂性分析中具有理论价值，因为它提示了市场的非线性和异常行为可能遵循一定的统计规律。 本研究通过实证方法深入探讨了中国股市限价订单簿的形状特征，揭示了买卖双方在价格分布上的差异以及潜在的市场动态，对于金融市场微观结构的理解和模型构建提供了新的视角。这项研究成果不仅有助于交易策略的制定，也对金融经济学家和市场监管机构理解市场效率和风险传播机制有重要参考价值。