5G时代运营商业绩弹性与价值重估:国信证券深度报告
本篇报告深入探讨了"2021.03.09-运营商专题:5G时代运营商的业绩弹性与价值重估-国信证券-29页.pdf"中的核心观点。报告聚焦于5G时代的运营商行业,特别是在中国移动、中国联通等企业的业绩预期和价值重估。 首先,报告指出运营商的盈利模式与一般商业企业不同,其收入主要依赖于ARPU值(平均每月用户收入)和客户数,而成本主要包括通信网络支撑的运营成本。通过结构化分析运营商的财务数据,构建了盈利模型,以预测在5G升级的关键时期(2021-2022),运营商收入增长有望达到5%以上,利润增速超过收入,其中移动和联通的利润增长尤为显著。 报告强调了几个关键因素对业绩弹性的影响: 1. 当前4G客户基数庞大,尽管ARPU值可能因竞争压力下降,但4G业务仍占据主导地位,长期来看,ARPU值的降低会抵消部分5G带来的收益; 2. 客户数的增长对收入增速至关重要,需要密切关注; 3. 折旧摊销的节省有助于提高收入与成本之间的剪刀差; 4. 尽管创新业务在短期内对业绩提升有限,但长期来看将是驱动增长的重要动力。 进入5G时代,运营商的战略转型尤为重要。报告提出运营商将重心转向为企业服务(2B市场),通过与各行业深度融合,挖掘B端客户的更大价值。这可能导致运营商的价值被重新评估: - 在2B领域,运营商可能恢复在增值服务领域的影响力,创新业务有望成为提升净利率的关键; - 运营商的资本开支和折旧压力有望减轻,总资产可能出现稳中有降的趋势,同时资产周转率提高,ROE上升; - 随着ROE提升,运营商的市净率(PB)也有望同步提升,这意味着当前的债券特性之外,还蕴含着潜在的股价上涨空间,具有较高的长期投资价值。 报告最后提醒投资者,虽然运营商如中国移动、中国电信和中国联通的股利支付率较高,但在5G时代,由于盈利能力的改善,存在ROE反转的可能性,投资者应关注股价可能的“戴维斯双击”效应,即股息收益和股价上涨的双重收益。因此,对于长期投资者来说,这是一个值得关注的机遇。
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