1. 商业模式：供给驱动需求，当前阶段仍为产品策略主导 ...................................................................................... 4
1.1 供给端：当前产品策略仍为主导，三个维度看产品迭代空间 .......................................................................... 4
1.2 需求端：部分替代吸尘器、电动拖把，与扫地机竞合 .................................................................................... 7
1.3 后续行业降本空间几何？ ............................................................................................................................ 8
2. 格局推演：代工产能紧俏，品牌商一超多强 ....................................................................................................... 9
2.1 现状：国内“1+N”产品周期领先，国外格局未定 ......................................................................................... 10
2.2 推演：国内添可仍为龙头，国外内资品牌崛起 ............................................................................................ 13
2.3 后续行业降价空间几何？ .......................................................................................................................... 15
3. 大空间：短期高成长快速扩容，长期销量空间 10 倍以上 .................................................................................. 15
3.1 消费升级+懒人经济+人力成本提高支撑行业走强 ....................................................................................... 16
3.2 跨境电商打破地域限制，龙头出海成长空间打开 ........................................................................................ 17
3.3 规模预测：目标客群清晰，洗地机未来空间广阔 ........................................................................................ 17
4. 投资逻辑和标的梳理 ...................................................................................................................................... 19
4.1 科沃斯 .................................................................................................................................................... 19
4.2 石头科技 ................................................................................................................................................. 19
4.3 莱克电气 ................................................................................................................................................. 20
4.4 小米生态链企业 ....................................................................................................................................... 20
4.5 外资品牌 ................................................................................................................................................. 21
4.6 代工厂商——春光科技.............................................................................................................................. 21
风险提示 .............................................................................................................................................................. 21
图表 1：洗地机为供给驱动型赛道，渗透率随着产品解决消费者痛点的能力提升而提升（销额：亿元）
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图表 2：目前品牌洗地机产品吸力基本在 8000Pa 以上，滚刷转速多在 550 转/分钟以上
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图表 3：测试添可（iFloor 系列）和必胜（Crosswave 系列）的三款产品，清洁能力无明显差异（100 分为满分）
......... 5
图表 4：头部品牌洗地机续航时长基本能达到 30-35min
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图表 5：消费者对洗地机功能关注度显示，自清洗功能受关注度最高
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图表 6：小米洗地机的基站水箱可自动为机身水箱加水，水量可用一周
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图表 7：洗地机主流清洁技术一览
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图表 8：洗地机为供给驱动型赛道，渗透率随着产品解决消费者痛点的能力提升而提升
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图表 9：洗地机部分替代吸尘器、电动拖把，与扫地机竞合，2021 年 1-11 月洗地机占清洁电器的销额比重达 20%
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图表 10：中国家庭硬质地面占比近 99%
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图表 11：中国家庭拖地需求较为刚性&高频
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图表 12：洗地机成本结构以常规零部件为主，但数量众多，预计后续降本空间不大，约 30%-40%
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图表 13：复盘破壁机及九阳发展历程，2019 年破壁机均价大幅下行，但九阳食品加工产品毛利率（右轴）稳健
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图表 14：我们判断，洗地机行业降本曲线大概率较为平缓。
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图表 15：洗地机产业链利润分配中品牌商利润最高，代工产能较为紧俏
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图表 16：国内洗地机中高端价格带占据主要份额
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图表 17：2020 年双十一洗地机各品牌销额占比（%）
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图表 18：2021 年双十一洗地机各品牌销额占比（%）
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图表 19：国外中低端为主流价格带，国内洗地机产品周期领先国外
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图表 20：海外洗地机入局品牌较少，添可产品力领先
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图表 21：亚马逊“Stick Vacuums & Electric Brooms”榜单中，添可 Floor One S3 排名第一（截至 2021 年 12 月 15 日）
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