中国股市：Miller股价高估假说的检验与卖空制度的影响

本文由中国科技论文在线发表，作者郁晨、张延宇和徐强合作，基于南京航空航天大学研究生创新基地项目的支持，研究的主题是"Miller的股价高估假说在中国市场是否成立"。他们采用事件研究法来考察卖空约束解除对中国股市定价效率的影响。研究发现，当卖空交易制度刚刚放宽时，由于实际卖空交易量并未显著提升，对标的股票的定价效率影响较小。然而，随着这种限制的逐步解除，股票定价效率呈现出逐步提升的趋势。 在更深入的分析中，作者利用固定效应回归模型探讨了卖空约束、投资者的异质信念以及两者交互作用对个股累积收益率的影响。结果表明，仅有异质信念和卖空约束的交互项与个股累积收益率呈负相关，这有力地支持了Miller的股价高估假说在中国市场的有效性。这一假说认为，在信息不对称的情况下，市场可能存在股价被过度估值的情况，而卖空机制的存在可能会促使这种估值的修正。 该研究不仅提供了对中国股市在卖空约束政策变化背景下定价效率的实证证据，还为理解卖空机制如何影响市场效率和股票定价提供了有价值的观点。这对于政策制定者、投资者以及市场参与者理解中国金融市场动态和优化资源配置具有重要意义。这项工作填补了关于卖空制度对中国股市影响的理论与实证研究空白，深化了我们对市场机制的理解。