海通证券通信行业研究框架详解：产业结构与投资策略

本篇报告是由海通证券通信行业首席分析师朱劲松在2018年7月18日发布的《通信行业研究框架培训》证券研究报告，旨在提供深入理解通信行业的结构、分析方法和公司研究的关键要点。报告首先探讨了通信行业的基本产业链架构，包括ICT（信息技术和通信技术）行业全景，电信市场的准入壁垒和竞争格局，以及电信设备制造商如传统电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、全球电信设备商的历史整合情况。 1. **通信产业结构**：报告明确了通信行业的基本产业链，涵盖了电信业务经营许可、码号/无线频谱资源管理、互联网信息安全、互联互通、通信建设资质等多个方面，这些构成了行业的准入壁垒。同时，监管政策如网间结算、电信市场秩序规范等对竞争格局有着深远影响。 2. **行业分析**：重点在于电信资本开支（CAPEX和OPEX），这是衡量电信行业景气度的重要指标。报告分析了全球主要电信运营商的投资状况，并对比了他们的资本性支出与现金流，揭示了不同地区的市场动态。此外，还关注了细分市场的网络设备采购，由于各细分市场景气度差异，这影响着企业的投资决策。 3. **公司研究**：报告提到了电信设备供应商，如恒宝股份、天喻信息、东信和平等通信卡商，以及中兴通讯这样的定制终端制造商。此外，还包括了为运营商提供网络规划、工程服务、运维管理和咨询的第三方服务商，如宜通世纪、海格通信和东方国信等。 4. **证券研究心得**：朱劲松分享了进行通信行业证券研究的心得体会，可能涉及如何结合宏观经济环境、技术趋势和政策动态来预测行业走势，以及如何评估公司的竞争力和投资价值。 5. **人口红利与流量红利的转变**：报告强调了通信行业在人口老龄化背景下，如何从人口红利向流量红利的转型，这对投资策略具有重要指导意义。 通过阅读这篇报告，投资者和分析师可以得到关于通信行业全面而深入的理解，帮助他们做出更为精准的投资决策。同时，报告还提供了电信市场准入壁垒和竞争格局的可视化图表，便于理解和分析。