商业贸易3Q19季报：口红效应驱动下行业分化加剧

本报告深入解析了商业贸易行业在2019年第三季度的业绩表现，重点关注了几个关键板块的发展趋势和挑战。首先，宏观经济的放缓压力导致线下零售业，包括超市和百货，面临着收入和盈利低于预期的情况。例如，阿里巴巴的天猫实物电商业务增速也出现了放缓，显示出电商对传统商业模式的持续冲击。 在超市板块，尽管营收和利润有所增长，但增速呈现逐季复苏态势，这主要得益于CPI的提升和同店销售的增长。大型超市龙头凭借资金实力、运营经验和供应链资源，有望在行业整合中占据优势，进一步收割市场份额。 百货业则面临宏观经济压力和高端消费向线上转移的影响，整体业绩受到景气度下降的拖累。尽管如此，对于那些积极转型、业态调整的百货龙头，投资者仍可寻找估值修复的机会。 化妆品行业是增长最为确定的领域，但由于资本化率相对较低，国内上市公司较少，如上海家化、佰草集、珀莱雅和丸美等各有特色。上海家化需关注边际改善，佰草集的明星系列策略成效，珀莱雅的电商发展和多品牌布局，丸美则需应对国际竞争并优化电商运营及品类拓展。 黄金珠宝行业景气度保持低位，但龙头公司逆市扩张，行业竞争格局逐渐明朗，由市场波动驱动（β驱动）向品牌和产品质量优势驱动（α驱动）转变。 报告最后强调了风险提示，包括宏观经济的不确定性、电商竞争加剧、以及各细分行业面临的特定挑战。投资者在评估投资机会时，应充分考虑这些风险因素。商业贸易行业在2019年第三季度呈现出明显的分化态势，既有机遇也有挑战，需要根据公司的战略定位和市场动态进行细致分析。