国防军工：景气确认，价值待挖掘-东吴证券

国防军工行业策略报告——“景气确定，价值迎重估”是由东吴证券于2019年发布的一份深度分析报告。这份28页的研究论文探讨了国防军工行业在该年度的投资策略，强调了行业景气度的持续验证和基于价值投资视角的价值重估。 首先，报告指出市场普遍认为国防军工板块具有较强的主题性，机构投资者配置较低。然而，东吴证券的研究团队认为，从长远看，军工行业具备配置价值，尤其在2018年这个转折点，行业逐渐从主题投资转向价值投资。他们重新构建了军工股估值体系，通过模型分析得出火炬电子、中航沈飞、内蒙一机等公司当前具备投资价值。 报告的核心观点包括： 1. **景气度验证**：行业高度景气被认为是投资军工板块的关键因素。报告通过详细分析上市公司的历史财务数据，验证行业景气度是否符合历史趋势，即在五年的周期中先低后高，以及军改后行业的复苏情况。推荐关注中航沈飞、内蒙一机、火炬电子和振华科技等公司，因为它们的产品直接服务于军方或有广泛应用的元器件制造商，其业绩更能反映行业景气。 2. **价值重估**：报告从四个维度评估军工股的估值： - 相对估值法：考虑利润与现金流； - 绝对估值法：通过折现模型预测永续增长率； - 体外资产价值：运用二叉树期权定价原理量化公司潜在价值； - 公司治理水平：优秀治理的公司给予溢价。 模型结果显示火炬电子、中航沈飞、内蒙一机、中航机电值得关注，同时推荐关注中航重机和四创电子。 3. **改革进展**：虽然2018年以来的政策事件对市场的影响减弱，但军工领域的改革步伐并未停止，尤其是长期改革措施。预计在2019年，改革将继续稳步推进，尽管短期内可能不会立即体现在企业的盈利和财务报表上，但有望提升企业的长期盈利能力。 总结来说，这份报告为投资者提供了国防军工行业在2019年的投资策略，强调了行业基本面的强劲以及通过价值投资视角寻找投资机会的重要性。投资者应当密切关注行业景气度的持续验证、公司业绩表现以及政策改革的进展。