电气设备行业：配网投资回暖正当其时，核心标的收获成长

电气设备行业：配网投资回暖正当其时，核心标的收获成长 电气设备行业是中国经济发展的重要组成部分，电网投资是电气设备行业的核心驱动力。随着电网投资的回暖，电气设备行业迎来了新的发展机遇。本报告将对电气设备行业的配网投资进行详细分析，并对核心标的进行收获成长的预测。 配网投资的重要性 电网投资是电气设备行业的生命线，配网投资是电网投资的重要组成部分。电网投资的回暖将对电气设备行业产生深远的影响，配网投资的增长将为电气设备行业带来新的发展机遇。 配网投资的特点 电网投资具备由发电到配电、由一次到二次的特性，我国已进入完成电源投资高峰、优化输电建设、待强化配网建设的阶段。配网投资的特点在于其具有逆周期性和高成长性，配网投资的增长将对电气设备行业产生深远的影响。 配网投资的理由 我们认为，配网投资提升正当其时，未来2年有望实现7700亿元左右的投资。理由如下： ► 从天然属性来讲：电网投资具备由发电到配电、由一次到二次的特性，我国已进入完成电源投资高峰、优化输电建设、待强化配网建设的阶段； ► 外生因素：2018年以来国网深化混改，支持社会资本参与，强调推进第二、三批增量配网落地； ► 内生因素：我国整体自动化率、线损率等指标与发达国家均有较大差距，并且农网明显落后于城网，并且中长期来讲，未来智能电网、主动电网建设仍任重道远。 配网投资的前景 我们对招标中标进行分析，认为配网招标铸拐点，看好配网系统方案设备提供商：1）招标来看，2018年各地招标频次加快、招标体量增加，一次设备招标额占比约89%，二次设备、一二次融合设备招标占比明显提升；2）中标来看，配网自动化主站竞争壁垒高，南瑞、许继占据半壁江山，一次设备、终端壁垒较低，格局相对分散，国电南瑞、许继电气等配网龙头品类齐全，龙头地位稳固，具备明显先发优势。 投资建议 我们认为，具备核心技术优势、具备配网解决方案能力、资金实力相对雄厚的龙头企业有望分配更大的蛋糕，推荐：国电南瑞，特变电工；建议关注：平高电气，许继电气（未覆盖）。 风险 宏观经济波动，电网投资进度不及预期，增量配网推进不及预期。 目标P/E(x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 国电南瑞-A 推荐 24.00 19.8 17.3 特变电工-A 推荐 9.00 10.7 9.1 平高电气-A 中性 9.50 25.5 17.4 主要涉及行业工业相关研究报告 • 特高压：新基建，强支撑，高成长 电气设备行业的配网投资将迎来新的发展机遇，具备核心技术优势、具备配网解决方案能力、资金实力相对雄厚的龙头企业有望分配更大的蛋糕。同时，投资者也需要关注宏观经济波动、电网投资进度不及预期等风险。