心动公司：TapTap社区驱动增长，游戏+社区生态潜力巨大

心动公司，以其主打平台TapTap为核心，正在经历社区化加速的转型阶段。作为国内稀缺的垂直手游社区，TapTap的独特之处在于其实施的“零分成政策”，这使得它在变现方面具有显著优势，特别是对于研发商而言，TapTap的高用户活跃度（MAU）为双方带来了更大的盈利空间。 TapTap的商业模式不仅仅是简单的游戏分发渠道，而是强调“内容+社区”的协同效应，这种模式能够挖掘出更多用户价值，从而打开公司未来增长的天花板。 分析师陈筱和研究助理张昱在其首次覆盖报告中指出，TapTap的平台型价值日益显现，特别是在游戏内容的议价权方面。由于零分成政策，TapTap吸引了大量第三方独占内容的加入，这进一步增强了其市场壁垒。平台上Z世代用户的占比超过65%，反映出这一年轻群体强大的娱乐消费能力，为心动公司未来的增长潜力提供了坚实基础。 TapTap通过不断的改版和功能升级，如云玩功能的加入，不仅增强了其社交属性，也拓宽了服务范围，进入云游戏领域，使其能够整合全产业链，提高用户粘性和平台变现能力。未来，广告业务有望随着用户量和用户活跃度的增长而实现量价齐升。 心动公司的业务模式围绕“自研+发行+渠道”三者展开，通过推出各种热门游戏类型如MMORPG、RPG、放置类和SLG，积极与优质内容提供商合作，并且重视自主研发能力的提升。大DAU品类赛道的战略布局，使得心动能够有效利用TapTap的流量优势，实现内容与渠道的双向导流，形成良好的循环。 然而，报告也提醒投资者注意新游戏流水可能低于预期的风险，以及平台用户增长放缓可能带来的挑战。总体来看，心动公司在游戏社区化和内容协同方面的努力，显示出其在行业内的竞争优势和巨大增长潜力。分析师给予公司“增持”评级，预计心动公司2020-2022年归母净利润将分别达到2.11亿、2.41亿和4.86亿元人民币，对应PE分别为166X、145X和72X。