VaR约束下的动态优化投资组合策略：实证分析与参数敏感性

本文主要探讨了基于VaR（Value at Risk，风险价值）控制下的动态优化投资组合策略，这是现代金融工程领域的一个关键议题。论文由王锦玉和杨永愉两位作者于2007年发表在《北京化工大学学报》上，针对的是投资组合管理中如何在风险的约束下最大化期望收益的问题。 Markowitz在1952年的均值-方差模型奠定了现代投资理论的基础，而随后的CAPM（资本资产定价模型）由Sharpe在1963年提出，进一步发展了投资组合优化的思想。Ross的套利定价理论(APT)在1976年引入了新的视角。然而，VaR作为一种衡量风险的重要指标，自1997年被Jorion定义后，逐渐成为金融风险管理的重要工具。 2004年，Rengifo和Rombouts在其论文中扩展了VaR约束下的动态优化模型，该模型将CHK模型与动态调整相结合，允许根据市场变化实时调整投资组合的配置，以适应不同的市场条件。作者提出的方法强调时间序列分析，即通过考察投资组合中每种资产收益率的统计特性，选择合适的参数估计方法，动态地求解资产配置的优化问题，并在此过程中确定借贷比率。 论文以中国A股市场的四只股票为例，假设收益率服从正态分布，通过这种方法来确定投资组合的最优资产配置和借贷比例。此外，作者还对模型参数的敏感性进行了深入讨论，这对于理解投资组合在不同参数设定下的稳健性和效率至关重要。 本文的研究对于投资者构建新的风险资产投资组合以及优化现有投资组合具有实际操作指导意义，尤其是在风险管理方面，它展示了如何在考虑VaR的前提下，动态地调整投资组合以实现收益目标。通过实证分析，本文不仅提供了理论框架，也提供了数据驱动的应用实例，有助于金融机构和投资者制定更有效的投资策略。