中国上市公司控制权转让私有收益深度剖析(2013)

本文以"我国大股东控制权私有收益的实证研究 (2013年)"为标题，探讨了中国上市公司中由于大股东掌控力强导致的私有收益现象。中国证券市场的起步晚、企业治理结构不健全以及法律对投资者保护的不足，使得大股东控制成为普遍问题。控制权私有收益的概念在国内外学术界经历了发展和深化的过程，早期研究主要关注管理层与股东的代理问题，而Grossman和Hart的研究则开启了对这一现象的深入探讨。 控制权私有收益是指那些由公司经理或收购者占用，而其他股东无法分享的利益，例如收购者的声誉效应、控股股东的特权津贴和资产转移等。Bebchuk和Kahan从控制权竞争的角度进一步定义，强调了这些收益由最终控制公司者独享的价值。国内最早的实证研究如唐宗明和蒋位的工作，将控制权私有收益定义为控股股东利用控制权为自己谋取超出持股比例的额外收益。 研究样本选取了2004年至2012年间沪深两市的68宗股权转让案例，数据来源严谨。作者关注的重点在于分析控制权私有收益的度量方法，探讨其获取形式，并深入剖析影响因素。实证结果显示，我国控制权私有收益的规模较高，股权转让的溢价比例达到41.04%，平均私有收益为6564.88万元，且占股东权益的比例为18.05%。研究还发现，控制权私有收益与净资产收益率呈负相关，即企业效益越好，私有收益可能越少，而与股权集中度有正相关关系，即股权越是高度集中，私有收益可能越大。 本文通过详实的数据分析，揭示了中国上市公司控制权私有收益的存在及其影响因素，为理解中国资本市场中的股权结构和公司治理提供了实证依据，对于完善相关法律法规和企业治理模式具有重要意义。