结论
综合来看,当前经济整体呈供需双强的组合。一方面,在就地过年政策的影响之下,
今年春节经济的热度并未有明显回落,无论是餐饮、观影等服务业需求,还是年夜饭等必
选消费,其火爆程度与往年春节期间相比毫不逊色,但结合本文分析,今年春节经济虽然
火热,却也并非仅仅靠需求侧拉动,事实上,这与地方政府“红包留人”、居民需求集中
释放以及价格因素均有一定关系,后续消费高增的可持续性仍有待观察。另一方面,从当
前主要城市拥堵指数的角度看,主要城市交通整体快速恢复,再结合高频数据来看,今年
的节后复工进展也较为顺利,但就地过年政策更多在于改变复工节奏而非强度,从中长期
的角度看,就地过年政策预计难以持续拉动工业企业的产能和利润情况,基于此,后续工
业生产的快速修复也可能难以持续。
▍ 资金面市场回顾
2021 年 2 月 20 日,银存间质押式回购加权利率大体上行,隔夜、7 天、14 天、21 天
和 1 个月分别变动了-37.68bps、1.71bps、-22.83bps、1.33bps 和 2.14bps 至 1.44%、
2.01%、2.19%、2.68%和 2.75%。国债到期收益率全面上行,1 年、3 年、5 年、10 年分
别变动-2.63bps、-1.32bps、-0.07bps、0.27bps 至 2.62%、2.88%、3.08%、3.26%。上
证综指上涨 0.57%至 3696.17,深证成指上涨 0.35%至 15823.11,创业板指下跌 1.04%至
3285.53。
央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,2021 年 2 月 20 日央行开展 100 亿元
逆回购到期,实现流动性净投放 100 亿元。
【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪,观测 2017 年开年来至今流动
性的“投与收”。增量方面,我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现
金定存等规模计算总投放量;减量方面,我们根据 2020 年 7 月对比 2016 年 12 月 M0 累
计增加 11596.1 亿元,外汇占款累计下降 7702.1 亿元、财政存款累计增加 14803.3 亿元,