国药股份：精麻业务利润占比突破50%，业绩强劲增长

本研究报告聚焦于国药股份（600511.SH），一个在医药生物行业中具有显著卡位优势的精麻特药分销龙头。作为国药控股的重要商业平台，公司的主营业务包括药械流通，特别是以北京地区医疗机构直销为核心，同时精麻业务独具特色，涵盖全国药品分销、医药零售和医药工业等多个领域。 2023年，预计公司直销业务和精麻一级批发收入将分别达到336亿元和69亿元，受医疗市场复苏、手术量增加以及外地病人回流等因素影响，业绩将加速增长。报告特别强调，由于精麻业务在国内受到严格的定点生产和定点批发政策保护，形成了较高的牌照壁垒，国药股份凭借其70%以上的市场份额和全国麻醉药品二级批发企业的全面覆盖，在竞争格局中占据优势。此外，公司还通过持有宜昌人福20%股权，进一步加强了在精麻领域的领导地位。 在直销领域，国药股份凭借政策推动下的行业整合趋势，通过优化业务结构和终端覆盖，提升DTP药房和医药电商服务，实现批零一体化，从而实现医药直销业务的毛利率提升。这显示出公司在此领域的稳定增长和竞争优势。 在工业板块和口腔器械业务上，国药股份通过旗下子公司如国瑞药业和国药前景的差异化布局，增强了创新能力。国瑞药业成功推出新产品，丰富了产品线，推动工业板块稳步发展。而国药前景则专注于代理高端口腔药品耗材，盈利能力显著增强，净利润从17年的0.14亿元增长到22年的0.57亿元，年复合增长率高达32%。 综合以上分析，广发证券对该公司的未来业绩持乐观态度，预计2023-2025年每股收益分别为3.02、3.45和3.92元/股。研究报告采用分部估值法，给予精麻业务和商业板块23年25倍和10倍的市盈率，得出公司合理价值为55.96元/股，建议投资者买入。这份报告深入探讨了国药股份在当前市场环境下的业务亮点、竞争力和增长潜力，对于评估该公司的投资价值具有重要参考价值。