可转换公司债券定价模型的研究与启示

"这篇文档是关于可转换公司债券定价模型的发展历程和启示的研究，作者周雷来自东南大学经济管理学院金融系。文章介绍了可转换债券的特性，它们兼有债券和期权的特征，并且探讨了定价模型从早期的基于公司价值的模型到基于股票价格的模型的演变过程。文章强调了合理定价对发行者和投资者的重要性，并指出中国市场的可转债发展相对较慢，但政策推动了其快速发展。此外，文章还提到了不同类型的期权，如转股权、回售权等，以及复杂的定价问题。最后，作者提出了对中国市场特色可转债定价模型研究的建议和启示，包括考虑中国特色的市场环境和监管政策。关键词包括单因素模型、双因素模型、B-S模型、转换价值、利率期限结构等。" 本文档深入分析了可转换公司债券定价模型的历史演变，首先定义了可转换债券的基本概念，它是一种融合了债券和期权特征的金融工具，允许持有者在特定条件下将债券转换为公司的普通股票。自1843年首次发行以来，可转换债券在全球范围内得到了广泛应用，市场规模庞大。 定价模型的发展大致可分为两个主要体系：基于公司价值的定价模型和基于股票价格的定价模型。早期的模型可能侧重于公司整体价值，而后续的模型则更注重股票价格的波动性，如Black-Scholes (B-S) 模型。这些模型的发展得益于金融工程、数值算法和信息技术的进步，使得复杂的期权和条款可以被更准确地估值。 在中国市场，尽管起步较晚，但在政策的推动下，可转换债券的发行逐渐活跃。然而，定价理论的发展相对滞后于市场实践，尤其是考虑到中国市场的特殊性，如非完全市场化、监管环境等因素。因此，文章呼吁进一步研究适应中国市场的可转债定价模型，以提高定价的准确性，保障投资者和发行人的利益。 文章的关键词涵盖了不同类型的定价模型，如单因素模型和双因素模型，这些模型考虑了影响可转债价值的各种因素，如市场利率、股票价格波动和时间价值。转换价值是指如果立即行使转换权，可转债的理论价值，是评估定价的重要指标。利率期限结构则反映了不同期限债券的利率差异，对定价模型也有重要影响。 这篇文档为理解可转换债券的定价理论提供了丰富的背景信息，同时也为中国市场的研究指明了方向，强调了理论与实践相结合的重要性，以解决实际市场中的定价挑战。