利率债吸引力增强，股市波动加大：中金公司大类资产配置报告

本报告是中金公司在2019年5月5日发布的《大类资产配置月报：利率债相对吸引力提升》。报告主要关注的是市场上的大类资产配置策略，特别是利率债的表现和其相对于股票市场的吸引力变化。随着央行货币政策的微调信号传递，流动性对股市和债市的影响减弱，但货币政策并未完全转向，导致资金流动性不会像过去出现类似12年和13年那样的紧张局面。 股市方面，尽管盈利预期有所上调，但由于PMI数据的影响，股票指数可能在估值修复过程中面临短期波动，投资者需要注意股票波动率的提升。股票估值已从年初低位回升接近中位数，表明市场从估值扩张向盈利驱动转变，这可能导致股票波动加剧。 债市方面，十年期国债收益率上升至3.39%，显示出债券相对于股票的相对吸引力增强。根据报告中的股债相对吸引力指标，股债内在回报率的比值已降至过去五年47%分位数，显示出债券市场相对于股票的吸引力增加，从年初的偏股配置逐步转向债券。 然而，尽管股债相对吸引力提升，但尚未达到触发从股票到债券的轮动点。报告中的股债轮动策略历史表现良好，能够捕捉市场顶部和底部，目前债券的吸引力虽增强，但还不足以触发大规模的资产配置转变。静态分析显示，若保持债券收益率不变，股票需要上涨30%或债券收益率上行97bps才会触发策略中的轮动点。 报告建议将利率债配置从低配上调至标配，同时降低信用债配置，但继续维持其他资产配置不变，投资者应密切关注市场动态，做好适时的资产配置调整。报告还提及了改进后的股债择时模型，进一步支持股票的配置，但强调风险控制的重要性，提示投资者在市场波动中谨慎操作。