固定收益证券详解：偿还期、面值与利息

"该资源是北大姚长辉教授讲解的关于固定收益证券的讲座资料，主要探讨了固定收益证券在现代金融体系中的地位、特点以及定价相关知识。" 固定收益证券是金融市场中不可或缺的一部分，特别是在现代金融体系中，它与传统金融有所不同。现代金融主要涉及三类工具：固定收益证券、衍生证券等。固定收益证券因其稳定且可预见的现金流而备受投资者青睐。 固定收益证券的主要特征包括偿还期、面值、票面利率和内含期权。偿还期可以是短期、中期、长期，甚至有些是可延期或永久性的，如永久债券。偿还期对利息支付、到期收益率和价格变动有直接影响。面值是债券发行时确定的价值，债券的交易价格可能高于（溢价）、等于（平价）或低于（折价）面值，这取决于市场利率和票面利率的关系。 票面利率是指债券每年支付的利息金额占面值的比例，而全价和净价则是衡量债券买卖价格的关键概念。全价是债券的实际购买价格，包括自上次付息日至交割日的应计利息。在付息日，全价和净价相等；而在非付息日，全价会因为应计利息的存在而高于净价。净价则是扣除应计利息后的价格，更直接反映了债券的市场价值。 不同的债券类型有不同的计息规则，例如政府债券和公司债券可能遵循不同的日历天数计算方法。例如， Treasury Notes 和 Treasury Bonds 使用实际/实际的规则，而某些公司债和市政债可能遵循30/360规则。此外，美国国债（Treasury bills）通常采用实际/360规则。 在定价方面，全价和净价反映了市场利率与票面利率的差异。当票面利率等于到期收益率时，理论上全价应等于债券面值；若票面利率高于到期收益率，债券将以溢价交易；反之，如果票面利率低于到期收益率，债券将以折价交易。在非付息日，由于买方没有获得利息，所以全价需要根据应计利息进行调整。 通过具体的例子，如计算美国国债在特定到期收益率下的全价和净价，我们可以更深入地理解这些概念的实际应用。例如，一张8.625%票面利率的国债，如果到期收益率为3.21%，则可以通过计算全价和净价来确定其交易价格。 总结来说，固定收益证券的理解和分析涉及多个方面，包括其在金融体系中的角色、特征以及定价机制。这些知识对于投资者、金融机构以及市场参与者理解风险和回报、制定投资策略都至关重要。