2018年餐饮旅游板块业绩回顾与2019投资策略分析

本篇报告由民生证券于2019年5月6日发布，针对餐饮旅游行业的A股航旅板块进行了深入分析。2018年第一季度至2019年第一季度，整个板块的业绩增长呈现出放缓趋势，板块内公司业绩分化明显。 在2018年，由于前一年度基数较高，部分企业由于2016年的外延并购导致业绩增速被夸大，因此即使中国国旅等个别公司业绩增长，板块整体的扣除非经常性损益后的归属母公司净利润增速也从12%下降至3%。行业受到宏观经济放缓、政策调整（如景区门票降价）和突发国际事件（如泰国沉船、普吉岛火山爆发）的影响，业绩受到冲击。 航空公司的业绩因燃油价格波动和市场需求减弱而下滑38%，而机场板块则因资本开支不匹配表现出分化，但核心机场的非航空业务得益于免税销售的强劲增长，业绩较为稳健。免税和机场行业因为政策红利，特别是免税销售的高增长，预计在2019-2020年仍将保持强劲增长势头。 出境游方面，由于泰国沉船事件的影响，众信、凯撒的业绩增速呈现前高后低的趋势。然而，随着签证政策优化、航空运力提升以及加盟店面的扩张，预计众信旅游在2019年下半年的业绩增速将有所改善。 景区经营的差异化显著，休闲景区凭借较强的复制扩张能力保持收入和业绩稳步增长，而自然景区受门票降价政策和客流瓶颈的影响，增长相对疲软。 报告的投资策略建议关注三条主线：一是低估值的宋城演艺，PE估值相对合理；二是业绩稳定的中国国旅；三是预期改善且旺季临近的东方航空和众信旅游。 风险提示包括汇率波动、目的地风险以及免税政策推进可能不如预期。该报告通过详细的业绩回顾和行业展望，为投资者提供了对餐饮旅游A股航旅板块的深入理解，并给出了投资建议。