通胀反转：PPI走低，CPI上涨，物价传导初现

"11月通胀数据点评：通胀开始反转，传导显露端倪" 本文是对2021年11月中国通胀数据的深度分析。通胀数据揭示了一个关键转变：PPI（生产者价格指数）开始下降，而CPI（消费者价格指数）呈现上涨趋势，两者的剪刀差在收窄，这表明通胀压力可能正在从生产端向消费端传递。PPI的回落主要归因于国内对中上游原材料行业的保供稳价政策，使得煤炭、有色、黑色等高耗能行业价格出现回调。同时，国际油价和天然气价格虽然保持高位，但国内相关制造业的价格上涨势头已有所缓解。 CPI方面，尽管总体上涨2.3%，略低于预期的破3%，但食品项特别是猪肉和蔬菜的价格上涨是主要驱动力。猪肉价格受季节性需求增加和供应阶段性偏紧影响，上涨了12.2%，鲜菜价格虽有回调，但仍然保持较高水平。非食品项价格基本稳定，工业消费品和能源产品价格上升，服务价格因节假日效应减弱及疫情局部影响而下跌0.3%。 值得注意的是，PPI生活资料项环比上涨0.4%，达到疫情以来的新高，显示出物价传导效应正通过日常消费品价格上涨显现出来。除食品外，衣着类和一般日用品类的价格也呈现上涨趋势，而耐用消费品价格则出现下跌，反映了消费者在高通胀环境下对必需品的优先购买行为。 对于2022年的展望，预计PPI-CPI剪刀差将继续收窄，物价传导将主要通过日常消费品价格的上涨来实现。由于肉菜价格上升空间有限，CPI短期内缺乏持续上涨的动力，除非猪周期见底。随着肥猪出栏量的增加和季节性蔬菜的供应，预计肉菜价格将回调。因此，2022年的CPI走势可能是前低后高，上行动力主要来源于猪周期的复苏和其他潜在的消费需求增长。 当前的通胀状况预示着经济可能进入一个新阶段，政策制定者需要关注通胀压力的传导，以避免对居民生活成本和企业成本造成过大影响。同时，对于投资者和市场参与者来说，这一变化可能会影响投资决策，尤其是与消费、能源和制造业相关的板块。理解通胀动态和其对不同资产类别的影响至关重要。